Phân tích cổ phiếu TCI Quý 4/2026: Tự doanh kéo lãi quý III giảm 89,8%, công ty chuẩn bị chào bán thêm 57,8 triệu cổ phiếu

Định giá cổ phiếu TCI Quý 4/2026 bắt đầu từ CTCP Chứng khoán Thành Công (HOSE: TCI), công ty chứng khoán làm môi giới, cho vay ký quỹ và tự doanh. Lợi nhuận sau thuế quý III/2026 là 5,5 tỷ đồng, giảm 89,8% so với 53,8 tỷ cùng kỳ, khi doanh thu giảm 40,8% xuống 63,2 tỷ.

Bốn quý gần nhất công ty lỗ sau thuế 57,3 tỷ đồng vì quý IV/2025 lỗ 97,1 tỷ, gần hết do cổ phiếu tự doanh. Hội đồng quản trị đã thông qua hồ sơ đăng ký chào bán thêm 57,81 triệu cổ phiếu giá 10.000 đồng, tăng 50% vốn điều lệ.

Giá đóng cửa phiên 09/11/2026 là 9.480 đồng, vốn hoá 1.096,1 tỷ đồng, P/B 0,82 lần so với trung vị tám công ty chứng khoán so sánh là 0,60 lần.

Định giá cổ phiếu TCI: quy mô

CTCP Chứng khoán Thành Công (HOSE: TCI) thành lập năm 2008, chuyển từ UPCoM sang HOSE ngày 26/01/2024. Công ty cung cấp môi giới, lưu ký, tư vấn đầu tư, cho vay ký quỹ và tự doanh; cuối quý III/2026 có 51 nhân viên, so với 56 đầu năm.

Số cổ phiếu lưu hành là 115,62 triệu, vốn điều lệ 1.156,2 tỷ đồng, vốn hoá theo giá 9.480 đồng là 1.096,1 tỷ, nhỏ thứ chín trong 30 công ty chứng khoán có báo cáo quý III. Tổng tài sản 2.395,9 tỷ, vốn chủ sở hữu 1.338,3 tỷ.

Từ quý II/2026 TCI lập báo cáo tài chính riêng, vì công ty đã bán toàn bộ 100% vốn Công ty TNHH Quản lý quỹ Thành Công (hợp đồng ngày 17/04/2026) và toàn bộ 98% vốn Quỹ Đầu tư Thành Công (hợp đồng ngày 18/05/2026). Bài dùng số công bố cùng cơ sở riêng cho lợi nhuận bốn quý, vì dữ liệu các quý trước đó còn gồm quỹ đã bán.

Các chỉ số bốn quý tới quý III/2026:

• Doanh thu hoạt động 279,7 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế −57,3 tỷ.
• EPS −496 đồng, BVPS 11.575 đồng.
• ROE −4,3%, tổng tài sản trên vốn chủ 1,79 lần.
• P/B 0,82 lần; P/E không tính vì lỗ.

Lợi nhuận bốn quý bằng năm 2025 đã kiểm toán (−7,0 tỷ) cộng chín tháng 2026 (39,8 tỷ) trừ chín tháng 2025 (90,1 tỷ). ROE tính trên vốn chủ bình quân cuối 2025 (1.308,0 tỷ) và cuối quý III/2026.

Lợi nhuận quý III giảm 89,8%

Tại Chứng khoán Thành Công, lãi quý III/2026 giảm vì doanh thu giảm 43,5 tỷ đồng trong khi chi phí tài chính tăng 40,6 tỷ. Doanh thu hoạt động quý III là 63,1 tỷ, gồm lãi FVTPL 34,9 tỷ (55,3%), cho vay 16,5 tỷ (26,2%), tiền gửi đến hạn 7,7 tỷ (12,2%) và môi giới 3,8 tỷ (6,0%).

Lợi nhuận trước thuế rơi từ 67,0 tỷ xuống 6,9 tỷ, tức giảm 60,0 tỷ. Phần giảm tách theo từng dòng:

• Chi phí tài chính −40,6 tỷ: quý III/2025 ghi hoàn nhập dự phòng 32,7 tỷ cho khoản đầu tư vào công ty quản lý quỹ nên chi phí âm 23,4 tỷ, quý III/2026 chi phí là 17,2 tỷ.
• Lãi FVTPL −21,9 tỷ, môi giới −9,2 tỷ, lãi cho vay −7,0 tỷ.
• Lãi tiền gửi đến hạn −4,0 tỷ, tài sản sẵn sàng để bán −1,4 tỷ.
• Chi phí hoạt động +21,5 tỷ, chi phí quản lý +2,2 tỷ, các khoản còn lại +0,2 tỷ.

Chi phí lãi vay quý III là 17,2 tỷ, gấp 1,9 lần cùng kỳ (9,2 tỷ) và bằng 27,2% doanh thu quý. Chín tháng, lợi nhuận sau thuế 39,8 tỷ giảm 55,8% so với 90,1 tỷ, doanh thu hoạt động 195,1 tỷ giảm 16,1%.

Đại hội cổ đông ngày 20/06/2026 đặt kế hoạch doanh thu 232,9 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế 17,9 tỷ, lợi nhuận sau thuế 14,3 tỷ và không chia cổ tức. Chín tháng doanh thu đạt 233,7 tỷ (100,3% kế hoạch), lợi nhuận trước thuế 46,2 tỷ (258,0%) và lợi nhuận sau thuế 39,8 tỷ (277,8%).

Rủi ro lớn nhất: cổ phiếu tự doanh

Rủi ro lớn nhất của Chứng khoán Thành Công là lãi lỗ cổ phiếu tự doanh, vì tự doanh (FVTPL, tiền gửi giữ đến đáo hạn, tài sản sẵn sàng để bán) là 61,0% doanh thu hoạt động bốn quý, so với trung vị nhóm 43,6%. Ba kỳ gần nhất cho thấy biên độ:

• Chín tháng 2025: lãi 98,0 tỷ, lỗ 1,5 tỷ, ròng +96,5 tỷ.
• Quý IV/2025: lãi 36,5 tỷ, lỗ 149,8 tỷ, ròng −113,3 tỷ.
• Chín tháng 2026: lãi 76,8 tỷ, lỗ 80,7 tỷ, ròng −4,0 tỷ.

Quý IV/2025 công ty lỗ sau thuế 97,1 tỷ đồng, trong khi cả năm 2025 lỗ 7,0 tỷ. Quý III/2026 lãi FVTPL gồm 20,4 tỷ chênh lệch đánh giá lại tăng, còn lỗ FVTPL gồm 22,4 tỷ chênh lệch đánh giá lại giảm, nên cả lãi và lỗ đều chưa thực hiện.

Danh mục FVTPL cuối quý III là 287,9 tỷ đồng, bằng 12,0% tài sản:

• Cổ phiếu niêm yết 169,9 tỷ: YEG 80,8 tỷ (giá gốc 91,0 tỷ), UNI 61,6 tỷ (giá gốc 42,7 tỷ), mã khác 27,5 tỷ.
• Trái phiếu niêm yết TD2631008 109,2 tỷ.
• Chứng chỉ quỹ KDEF 8,8 tỷ.

Danh mục tài sản sẵn sàng để bán, 529,0 tỷ cuối 2025 (HPG, KDH, MSN, BBT và mã khác), về 0 cuối quý III/2026. Chín tháng 2026 TCI ghi 9,1 tỷ lỗ phân loại lại khoản này theo giá trị hợp lý.

Giữ đến đáo hạn là 818,6 tỷ đồng tiền gửi có kỳ hạn 3 đến 12 tháng, bằng 34,2% tài sản. Cộng 452,5 tỷ tiền, công ty có 1.271,1 tỷ tiền và tiền gửi, gấp 1,39 lần vay ngân hàng 915,0 tỷ.

Môi giới và thị phần HOSE

Mảng môi giới của Chứng khoán Thành Công thu 3,8 tỷ đồng quý III/2026, giảm 71,0% so với 13,0 tỷ cùng kỳ và bằng 6,0% doanh thu hoạt động. Chi phí môi giới 6,9 tỷ khiến môi giới ròng âm 3,1 tỷ quý III và âm 7,3 tỷ chín tháng.

HOSE công bố mười công ty đầu giữ 64,86% thị phần môi giới cổ phiếu, chứng chỉ quỹ và chứng quyền quý III/2026. VPS 11,54%, SSI 11,09% và TCBS 10,03% đứng đầu; hạng 10 là VPBankS với 2,81%. TCI không có tên trong danh sách nên thị phần dưới 2,81%.

Trong 31 công ty chứng khoán niêm yết, tổng doanh thu môi giới quý III là 2.202 tỷ đồng. TCI thu 3,8 tỷ, đứng hạng 22, bằng 0,17% tổng; VCK dẫn đầu với 484,6 tỷ. Doanh thu môi giới trên giá trị giao dịch của nhà đầu tư (2.756 tỷ đồng, trong đó cổ phiếu 2.730 tỷ) là 0,14%.

Tỷ trọng môi giới trong doanh thu bốn quý của TCI là 8,7%, so với trung vị nhóm 12,8%. Mảng này không còn là nguồn thu chính.

Cho vay ký quỹ và vay nợ

Dư nợ cho vay của Chứng khoán Thành Công cuối quý III/2026 là 506,4 tỷ đồng, gồm 501,9 tỷ ký quỹ và 4,5 tỷ ứng trước tiền bán. Dư nợ giảm 37,9% so với 815,4 tỷ cuối 2025 và 42,2% so với cùng kỳ năm trước.

Dư nợ bằng 37,8% vốn chủ, so với trung vị nhóm so sánh 74,9%. Lãi cho vay quý III là 16,5 tỷ, ứng với lợi suất khoảng 12,1% một năm trên dư nợ bình quân 544,0 tỷ.

Vay ngân hàng và tổ chức tài chính cuối quý III là 915,0 tỷ đồng, giảm 42,1% so với 1.580,0 tỷ cuối 2025, bằng 68,4% vốn chủ (trung vị nhóm 129,6%). Chi phí lãi vay quý III 17,2 tỷ ứng với khoảng 7,6% một năm trên vay bình quân hai quý.

Hội đồng quản trị đã thông qua hạn mức tín dụng tại BIDV (23/09/2026), HDBank (13/10/2026) và Agribank (21/10/2026). Ngày 29/09/2026 Hội đồng quản trị chủ trương nhận chuyển nhượng quyền thuê đất và công trình tại số 153 Huỳnh Mẫn Đạt làm chi nhánh, giá trị 220 tỷ đồng, bằng 16,4% vốn chủ.

Cổ đông và đợt chào bán thêm

Công ty TNHH Đầu tư Sài Gòn 3 Capital nắm 62,5 triệu cổ phiếu, tức 54,06% vốn của Chứng khoán Thành Công. Tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng là 40,0% (46,25 triệu cổ phiếu), khối ngoại giữ 5,0% và không có cổ đông nhà nước.

Ngày 11/06/2026 Sài Gòn 3 Capital đăng ký bán 21,565 triệu cổ phiếu (18,65%) từ 16/06 đến 15/07/2026, dự kiến còn 36,14%. Báo cáo kết quả ngày 20/07/2026 ghi đã bán 851.059 cổ phiếu (0,74%) bằng thỏa thuận, còn 62,5 triệu cổ phiếu.

Giá đóng cửa 12.450 đồng ngày 11/06/2026 là đỉnh 52 tuần, rồi về 10.800 đồng ngày 18/06, giảm 13,3% trong năm phiên. Giá trị khớp mỗi phiên từ 10 đến 16/06 là 7,7 đến 10,6 tỷ đồng, gấp 10 đến 14 lần bình quân 60 phiên gần nhất (0,77 tỷ).

Đại hội cổ đông ngày 20/06/2026 thông qua chào bán thêm cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu; Hội đồng quản trị chốt chi tiết ngày 13/07/2026 và thông qua hồ sơ đăng ký chào bán ra công chúng ngày 05/10/2026:

• 57.810.482 cổ phiếu, giá 10.000 đồng, thu 578,1 tỷ đồng; vốn điều lệ tăng từ 1.156,2 tỷ lên 1.734,3 tỷ.
• Tỷ lệ 2:1: hai cổ phiếu sở hữu được mua một cổ phiếu mới; quyền mua chuyển nhượng một lần, cổ phiếu mới không hạn chế chuyển nhượng.
• Sử dụng vốn: 446,9 tỷ (77,3%) cho vay ký quỹ và ứng trước, 131,2 tỷ (22,7%) đầu tư cổ phiếu và giấy tờ có giá.

Giá chào bán cao hơn giá đóng cửa 5,5% và thấp hơn BVPS 11.575 đồng 13,6%. Sau đợt chào bán đủ 57,81 triệu cổ phiếu, vốn chủ lên 1.916,4 tỷ và BVPS còn 11.050 đồng, thấp hơn 4,5%. Để giữ tỷ lệ 54,06%, Sài Gòn 3 Capital cần mua 31,25 triệu cổ phiếu, tức 312,5 tỷ đồng.

Đại hội cũng thông qua phát hành tối đa 500 tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp. Hội đồng quản trị đã thành lập Ủy ban Kiểm toán và công ty hoạt động không có Ban kiểm soát; Tổng giám đốc được thay ngày 20/06/2026.