Phân tích cổ phiếu SSB Quý 4/2026: Chi phí lãi tăng 41,5%, NIM còn 2,4%

Định giá cổ phiếu SSB Quý 4/2026 bắt đầu từ chi phí vốn. Quý III/2026 chi phí lãi của SeABank tăng 41,5% so với cùng kỳ, trong khi thu nhập lãi chỉ tăng 28,1%, nên lãi thuần chỉ tăng 5,6% dù dư nợ cho vay tăng 10,7%. NIM quý còn 2,42%, so với 3,80% quý III/2024.

Lợi nhuận trước thuế quý III là 1.315,0 tỷ đồng, tăng 37,5% từ nền thấp quý III/2025 (956,1 tỷ), chủ yếu nhờ chi phí dự phòng giảm 152 tỷ. Chín tháng đạt 3.940,4 tỷ, bằng 65,6% kế hoạch 6.008 tỷ mà hội đồng quản trị vừa hạ 15% ngày 22/10/2026, nên quý IV cần khoảng 2.067,6 tỷ, gấp 1,6 lần quý III.

Giá đóng cửa phiên 30/10/2026 là 15.050 đồng, ứng với P/B 1,19 lần và ROE bốn quý 7,8%, trong khi trung vị tám ngân hàng so sánh là 1,08 lần và 15,3%. Giá đã quay về đúng mốc 15.100 đồng của ngày 20/08 sau nhịp lên 24.100 đồng ngày 18/09. Báo cáo quý III được cập nhật vào dữ liệu của bài sau phiên 30/10, nên giá chưa gồm phản ứng của thị trường với báo cáo này.

Bài tách phần tăng lợi nhuận quý III, đọc nguồn vốn, chất lượng nợ, cổ đông và dòng tiền ngoại, rồi so sánh, định giá và đồ thị. Số liệu tự tính từ báo cáo tài chính hợp nhất và dữ liệu giá; kế hoạch và sự kiện lấy từ công bố của ngân hàng và báo chí.

Định giá cổ phiếu SSB: quy mô

Ngân hàng TMCP Đông Nam Á (SeABank, SSB) niêm yết trên HOSE từ 24/03/2021. Vốn điều lệ theo báo cáo quý III là 34.288 tỷ đồng, tương ứng 3.428,8 triệu cổ phiếu, không có cổ phiếu quỹ; Ngân hàng Nhà nước đã sửa giấy phép nâng vốn điều lệ lên 34.688 tỷ đồng ngày 28/10/2026, thêm 400 tỷ. Vốn hoá theo giá 15.050 đồng là 51.603 tỷ đồng; bài tính mọi chỉ số trên 3.428,8 triệu cổ phiếu để khớp vốn chủ ngày 30/09/2026, còn theo 3.468,8 triệu cổ phiếu hiện hành thì vốn hoá khoảng 52.205 tỷ, chênh 1,2%.

Quý III/2026, tổng thu nhập hoạt động 2.905,1 tỷ đồng, gồm lãi thuần 2.468,4 tỷ (85,0%), dịch vụ thuần 184,6 tỷ (6,4%) và thu nhập ngoài lãi khác 252,0 tỷ (8,7%). Chi phí hoạt động chiếm 36,9% thu nhập, so với 37,4% cùng kỳ, còn chi phí dự phòng 518,3 tỷ chiếm 17,8%.

Chín tháng, thu nhập hoạt động 8.307,9 tỷ, giảm 25,2%; lợi nhuận trước thuế 3.940,4 tỷ, giảm 41,5%; lợi nhuận sau thuế cổ đông ngân hàng mẹ 3.153,5 tỷ so với 5.405,2 tỷ. Phần chênh nằm ở quý I/2025, khi dòng cổ tức đã nhận ghi 2.607,3 tỷ (chín tháng 2025 là 2.615,4 tỷ, chín tháng 2026 là 7,5 tỷ); bỏ khoản này, lợi nhuận trước thuế chín tháng 2025 còn 4.124,0 tỷ và chín tháng 2026 giảm 4,5%.

Đại hội cổ đông ngày 22/04/2026 đặt lợi nhuận trước thuế 7.068 tỷ, tăng 3% so với 6.868 tỷ năm 2025, cùng tăng tổng tài sản 10%, huy động 23%, tín dụng 17%, ROE 13% và nợ xấu dưới 3%, theo báo chí. Ngày 22/10/2026 hội đồng quản trị, với 100% thành viên dự họp tán thành, hạ 15% chỉ tiêu lợi nhuận trước thuế để chia sẻ lợi nhuận và hỗ trợ giảm mặt bằng lãi suất theo chủ trương của Nhà nước (nghị quyết 1247/2026/NQ-HĐQT), tức còn khoảng 6.008 tỷ theo báo chí.

Chín tháng đạt 65,6% kế hoạch đã hạ. Muốn đủ, quý IV cần khoảng 2.067,6 tỷ, gấp 1,6 lần quý III (1.315,0 tỷ) và gấp 16 lần quý IV/2025 (129,0 tỷ).

Lợi nhuận sau thuế năm 2024 đạt 4.816,0 tỷ đồng, rồi 5.509,5 tỷ năm 2025, tăng 14,4% nhờ quý I/2025. Quý IV/2025 lợi nhuận trước thuế chỉ còn 129,0 tỷ vì chi phí dự phòng 1.261,2 tỷ và chi phí hoạt động 1.615,0 tỷ.

ROE bốn quý là 7,80% và ROA 0,80%, so với 17,9% ROE quý III/2025 khi khoản quý I/2025 còn nằm trong bốn quý. Tổng tài sản 429.376 tỷ gấp 9,9 lần vốn chủ, so với 10,8 lần của trung vị nhóm.