Những con số quyết định giá cổ phiếu VSH: lượng nước về hồ, nợ vay và mức chia cổ tức

Định giá cổ phiếu VSH gắn chặt với một biến số doanh nghiệp không kiểm soát được. Đó là lượng nước đổ về hồ mỗi năm. Bài này đi qua ba nhóm số liệu, lấy đến ngày 02/10/2026.

Giá trên giá trị sổ sách khi định giá cổ phiếu VSH

Cuối quý II/2026, vốn chủ sở hữu là 5.097,3 tỷ đồng. Doanh nghiệp không có lợi ích cổ đông thiểu số. Số cổ phiếu lưu hành là 236,2 triệu đơn vị, tính từ vốn điều lệ 2.362,4 tỷ đồng.

Giá trị sổ sách mỗi cổ phiếu vì vậy vào khoảng 21.578 đồng. Giá đóng cửa phiên 02/10/2026 là 41.450 đồng. Thị trường trả cao hơn giá trị sổ sách 19.872 đồng mỗi cổ phiếu, tức 92,1%. Tỷ lệ giá trên giá trị sổ sách khoảng 1,92 lần, cao nhất trong nhóm điện niêm yết đã khảo sát.

Mức chênh lớn này có lý do riêng. Doanh nghiệp gần như không vay nợ dài hạn mới. Phần lớn lợi nhuận quay về cổ đông qua cổ tức tiền mặt mỗi năm, nên thị trường trả thêm cho tính chất ổn định của dòng tiền đó, dù lợi nhuận từng năm vẫn dao động theo lượng nước.

Khả năng sinh lời đặt cạnh nhóm điện niêm yết

Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu năm 2025 là 17,9%. Mức này thấp hơn NT2 với 25,0% và PGV với 23,4%. Nó cao hơn GEG với 15,1%, REE với 12,7% và POW với 7,3%.

ROE của VSH không ổn định qua các năm như NT2, vì lợi nhuận đi theo lượng nước. Năm lợi nhuận cao, ROE sẽ vượt xa mức 17,9%. Năm ít nước, ROE sẽ tụt sâu hơn. Người định giá nên nhìn ROE bình quân nhiều năm, không chốt vào một năm đơn lẻ.

Định giá cổ phiếu VSH qua mức chia cổ tức

Cổ tức tiền mặt đã trả năm 2025 là 708,7 tỷ đồng, tương đương khoảng 3.000 đồng cho mỗi cổ phiếu hiện hành. Với giá 41.450 đồng, tỷ suất cổ tức vào khoảng 7,2%.

Tỷ lệ chia trên lợi nhuận sau thuế năm 2025, là 862,6 tỷ đồng, vào khoảng 82,1%. Doanh nghiệp giữ lại rất ít lợi nhuận, phù hợp với việc gần như không có dự án đầu tư mới cần vốn.

Năm 2024, cổ tức đã trả là 945,0 tỷ đồng, cao hơn cả lợi nhuận sau thuế năm đó là 448,3 tỷ đồng. Tỷ lệ chia năm đó là 211%. Điều này cho thấy mức chia một số năm dựa trên lợi nhuận giữ lại từ các năm trước, không chỉ dựa trên lợi nhuận năm hiện tại. Khung lý thuyết cho các cách định giá khác nằm trong bài 12 mô hình định giá chứng khoán.

Giá trên lợi nhuận thay đổi theo năm nước nhiều hay ít

Tính từ quý III/2025 đến quý II/2026, lợi nhuận là 935,1 tỷ đồng. Chia cho 236,2 triệu cổ phiếu, lợi nhuận mỗi cổ phiếu khoảng 3.958 đồng. Với giá 41.450 đồng, tỷ lệ giá trên lợi nhuận khoảng 10,5 lần.

Lấy riêng năm 2025, lợi nhuận là 862,6 tỷ đồng, tương đương 3.651 đồng mỗi cổ phiếu. Bội số khi đó là 11,3 lần.

Khoảng cách giữa hai cách tính không lớn, vì hai giai đoạn gần đây đều là năm nước thuận lợi. Nhưng nếu lấy năm 2024, một năm ít nước, lợi nhuận mỗi cổ phiếu chỉ khoảng 1.898 đồng. Bội số khi đó sẽ vượt 20 lần. Người định giá VSH bằng một năm bất kỳ cần biết năm đó là năm nước nhiều hay năm nước ít.

Bốn mốc nên theo dõi theo quý

Thứ nhất, biên lợi nhuận gộp. Mốc năm 2025 là 53,3%. Biên lợi nhuận là chỉ báo sớm nhất cho năm nước nhiều hay ít.

Thứ hai, tỷ suất cổ tức. Mốc hiện tại 7,2% dựa trên mức chia năm 2025. Tỷ suất tụt mạnh mà giá không đổi là dấu hiệu một năm ít nước đang diễn ra.

Thứ ba, tỷ lệ chia cổ tức trên lợi nhuận. Mốc năm 2025 là 82,1%. Tỷ lệ vượt quá 100% nghĩa là doanh nghiệp đang chia cả phần lợi nhuận giữ lại từ các năm trước.

Thứ tư, nợ vay. Tổng vay đã giảm từ 5.069,4 tỷ đồng năm 2021 xuống 2.485,7 tỷ đồng ở quý II/2026. Đà giảm nợ bền vững là cơ sở để doanh nghiệp tiếp tục chia cổ tức cao. Người mới nên xem lại cổ tức là gì trước khi đọc sâu báo cáo của doanh nghiệp thuỷ điện.

Nội dung trên chỉ để tham khảo và học cách đọc số liệu, không phải khuyến nghị đầu tư.