Phân tích cổ phiếu CTI Quý 4/2026: Lãi tăng 30% nhờ lợi nhuận khác, vay 2.018 tỷ

Định giá cổ phiếu CTI Quý 4/2026 bắt đầu từ CTCP Đầu tư Phát triển Cường Thuận IDICO (HOSE: CTI), doanh nghiệp thi công xây dựng và đầu tư hạ tầng, nơi lãi tăng nhưng lãi gộp không tăng. Lãi cổ đông công ty mẹ chín tháng 2026 là 132,1 tỷ đồng, tăng 30,3%, trong khi lãi gộp giảm 1,7% còn 378,3 tỷ.

Phần chênh nằm ở dòng lợi nhuận khác: âm 46,3 tỷ chín tháng 2025 và dương 0,4 tỷ chín tháng 2026. Vay là 2.018 tỷ đồng, bằng 3,20 lần EBITDA bốn quý sau khi trừ tiền.

Giá đóng cửa phiên 05/11/2026 là 17.100 đồng, ứng với P/B 0,68 lần và P/E 7,0 lần. Bài đi từ lợi nhuận sang nợ vay, dòng tiền, cổ đông, khối ngoại, định giá và kỹ thuật.

Quy mô và hoạt động

Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Cường Thuận IDICO (CTI) niêm yết trên HOSE từ 19/03/2010, thuộc nhóm ngành xây dựng. Vốn điều lệ 693 tỷ đồng ứng với 69.299.861 cổ phiếu, vốn hoá theo giá 17.100 đồng là 1.185 tỷ đồng.

Hồ sơ đăng ký kinh doanh của Cường Thuận IDICO gồm:

• Thiết kế, thi công công trình dân dụng, công nghiệp, giao thông, thủy lợi và san lấp mặt bằng.
• Sản xuất cống bê tông cốt thép và bê tông nhựa nóng.
• Đầu tư công trình theo hình thức BT, BOT, BOO.
• Gia công đá, cát; mua bán vật liệu xây dựng, máy móc thiết bị.
• Vận tải hàng hoá và đầu tư kinh doanh địa ốc.

Tài sản cố định vô hình là 2.612 tỷ đồng, nguyên giá 3.867 tỷ trừ hao mòn luỹ kế 1.255 tỷ, bằng 51% tổng tài sản 5.125 tỷ. Tài sản cố định hữu hình chỉ 210 tỷ.

Quý III/2026, doanh thu thuần là 375,3 tỷ đồng, tăng 3,3% so với cùng kỳ. Lãi gộp 136,5 tỷ, tăng 2,3%, biên lãi gộp 36,4% so với 36,7%.

Chín tháng, doanh thu 1.108,7 tỷ (tăng 11,5%) nhưng biên lãi gộp 34,1% so với 38,7% cùng kỳ. Quý IV/2025 doanh thu lên 482,8 tỷ với biên chỉ 28,3%.

Doanh thu năm 2025 là 1.476,8 tỷ, tăng 32,9%, lợi nhuận cổ đông mẹ 137,8 tỷ, tăng 39,1%. Chín tháng 2026 đã đạt 95,9% lợi nhuận cả năm 2025.

Các chỉ số bốn quý tới Q3/2026:

• EPS 2.431 đồng, BVPS 25.128 đồng.
• P/E 7,0 lần, P/B 0,68 lần.
• ROE 10,1%.

Lợi nhuận quý III đến từ đâu

Lợi nhuận trước thuế quý III/2026 của Cường Thuận IDICO là 64,0 tỷ đồng, tăng 12,9 tỷ so với 51,0 tỷ cùng kỳ và tăng 5,8 tỷ so với quý II (58,2 tỷ). Doanh thu gần như đi ngang so với quý II (375,1 tỷ).

Cầu nối tăng 12,9 tỷ qua các bước:

• Lợi nhuận khác +19,8 tỷ, từ âm 16,7 tỷ lên dương 3,0 tỷ.
• Doanh thu tăng +4,4 tỷ; biên lãi gộp −1,3 tỷ.
• Bán hàng và quản lý −6,5 tỷ, chi phí tài chính −3,4 tỷ.

Chín tháng, lợi nhuận trước thuế tăng 27,3% lên 171,4 tỷ. Lãi gộp giảm 6,7 tỷ, chi phí quản lý tăng 3,7 tỷ lên 79,7 tỷ.

Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh chín tháng là 171,0 tỷ, thấp hơn 5,5% so với 181,0 tỷ cùng kỳ. Cả mức tăng lợi nhuận trước thuế đến từ dòng lợi nhuận khác, từ âm 46,3 tỷ lên dương 0,4 tỷ.

Lãi về cổ đông CTI

Lợi nhuận sau thuế hợp nhất chín tháng 2026 của Cường Thuận IDICO là 159,1 tỷ, trong đó cổ đông công ty mẹ giữ 132,1 tỷ (83,0%) và cổ đông thiểu số ở công ty con giữ 26,9 tỷ. Quý III, cổ đông mẹ giữ 49,7 tỷ trên 58,9 tỷ, tăng 29,0% so với 38,5 tỷ cùng kỳ.

Thuế thu nhập doanh nghiệp chín tháng là 12,3 tỷ, tăng 56,8% so với 7,9 tỷ nhưng chỉ bằng 7,2% lợi nhuận trước thuế. Lợi nhuận cổ đông mẹ quý đạt đỉnh 49,7 tỷ ở quý III/2026 trong bảy quý gần nhất.

Nợ vay và lãi vay

Vay và nợ thuê tài chính của Cường Thuận IDICO cuối quý III là 2.018,1 tỷ đồng, gồm 384,2 tỷ ngắn hạn và 1.633,9 tỷ dài hạn. Cuối 2025 là 1.956,8 tỷ, tức tăng 61,3 tỷ.

Tiền và đầu tư ngắn hạn là 190,0 tỷ, bằng 49% vay ngắn hạn. Nợ vay ròng 1.828 tỷ bằng 3,20 lần EBITDA bốn quý (572 tỷ) và vay bằng 1,16 lần vốn chủ cổ đông công ty mẹ (1.741 tỷ).

Nợ phải trả 3.113 tỷ bằng 60,7% tổng tài sản. Tài sản ngắn hạn 640,6 tỷ so với nợ ngắn hạn 983,0 tỷ, hệ số thanh toán hiện hành 0,65 lần.

Chi phí lãi vay quý III là 43,6 tỷ, bằng 68% lợi nhuận trước thuế (64,0 tỷ). Chín tháng lãi vay 124,6 tỷ so với 125,6 tỷ cùng kỳ, bốn quý 166,2 tỷ bằng 29% EBITDA.

Hệ số trả lãi (lợi nhuận trước thuế cộng lãi vay, chia lãi vay) là 2,47 lần quý III, cao nhất trong bảy quý, so với 1,89 lần quý II/2025. Lãi vay gần như đi ngang trong khi lợi nhuận trước thuế tăng.

Dòng tiền và vốn lưu động

Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của Cường Thuận IDICO chín tháng 2026 là 379,0 tỷ đồng, tăng 11,9% so với 338,5 tỷ. Riêng quý III là 312 tỷ, so với −7 tỷ quý II.

Chi mua sắm tài sản cố định chín tháng là 309,0 tỷ, riêng quý III 169,5 tỷ, gấp hơn hai lần mức 66 đến 74 tỷ của hai quý trước. Dòng tiền kinh doanh trừ chi mua sắm còn dư 70,0 tỷ chín tháng.

Dòng tiền quý III đến từ vốn lưu động. Khoản phải trả tăng 200,6 tỷ trong quý, trong đó người mua trả tiền trước tăng từ 53 lên 300 tỷ.

Phải thu ngắn hạn tăng từ 136 tỷ cuối 2025 lên 297 tỷ, hàng tồn kho giảm từ 206 tỷ xuống 145 tỷ. Khoản trả trước này là nghĩa vụ giao hàng hoặc hoàn tiền, nên phần dòng tiền kinh doanh đó chưa phải doanh thu đã ghi nhận.

Cổ đông và thanh khoản

Vốn điều lệ của Cường Thuận IDICO tăng từ 630 lên 693 tỷ đồng trong quý III/2026 (10%), lãi chưa phân phối giảm từ 598 xuống 583 tỷ. Tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng là 90%.

Danh sách cổ đông lớn của HOSE:

Tỷ lệ sở hữu nhà nước là 0%.

Giá trị khớp trung bình 7,6 tỷ đồng mỗi phiên trong 251 phiên từ 11/2025, trung vị 5,2 tỷ. Tháng 02/2026 đạt 17,1 tỷ, tháng 10/2026 chỉ 4,5 tỷ.

Giá đóng cửa cao nhất 52 tuần là 23.360 đồng ngày 04/03/2026 và thấp nhất 15.300 đồng ngày 28/09/2026. Giá hiện tại thấp hơn đỉnh 26,8% và cao hơn đáy 11,8%.

Khối ngoại và tự doanh

Từ 01/10/2024, khối ngoại bán ròng 5,5 tỷ đồng (mua 636,9 tỷ, bán 642,4 tỷ), mua ròng 225 phiên và bán ròng 287 phiên. Theo quý, giá trị ròng (tỷ đồng):

Luỹ kế mua ròng đạt đỉnh 30,1 tỷ ngày 04/12/2025 rồi giảm về đáy −8,2 tỷ ngày 07/10/2026. Cùng giai đoạn, giá đóng cửa giảm từ 23.360 đồng (04/03/2026) xuống 15.300 đồng (28/09/2026). 30 phiên gần nhất khối ngoại mua ròng 2,0 tỷ, 90 phiên gần nhất 1,9 tỷ.

Phiên bán ròng lớn nhất là 12,9 tỷ ngày 28/07/2025, phiên mua ròng lớn nhất 12,6 tỷ ngày 03/06/2025. Quy mô này nhỏ so với vốn hoá 1.185 tỷ.

Nhà đầu tư nước ngoài nắm 0,41% vốn, room còn lại 33,7 triệu cổ phiếu (48,6% vốn) trên giới hạn 49%. Room ngoại không phải giới hạn của cổ phiếu CTI lúc này.

Dữ liệu tự doanh có 63 phiên, tới 23/03/2026, luỹ kế bán ròng 0,8 tỷ, trong đó 3,1 tỷ bán ròng ở 30 phiên có số liệu gần nhất. Sau 23/03 chưa có số liệu.