Phân tích cổ phiếu SCG Quý 4/2026: Lãi quý III gấp 2,9 lần, nhưng dòng tiền kinh doanh âm 3.028 tỷ chín tháng

CTCP Tập đoàn Xây dựng SCG (mã SCG, sàn HNX), doanh nghiệp thi công xây dựng dân dụng và lắp đặt cơ điện, cần được định giá cổ phiếu SCG quý 4/2026 từ chuyện tiền thu về. Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ quý III/2026 là 210,0 tỷ đồng, gấp 2,9 lần cùng kỳ, nhưng dòng tiền thuần từ kinh doanh chín tháng âm 3.028,2 tỷ.

Phải thu khách hàng cuối quý III là 6.121,6 tỷ, bằng 3,17 lần vốn chủ cổ đông mẹ, trong khi tiền và đầu tư ngắn hạn chỉ 174,5 tỷ. Vay 3.896,9 tỷ gấp 2,02 lần vốn chủ, và 91,8% là vay ngắn hạn.

Giá đóng cửa phiên 05/11/2026 là 64.100 đồng, ứng với P/E 13,4 lần và P/B 2,82 lần. Trung vị tám công ty xây dựng so sánh có P/B 0,61 lần. Giá chỉ dao động trong khoảng 60.600 đến 74.100 đồng suốt 12 tháng, với khoảng 1,6 tỷ đồng khớp mỗi phiên.

Định giá cổ phiếu SCG: quy mô

Công ty Cổ phần Tập đoàn Xây dựng SCG (SCG) thi công xây dựng dân dụng, lắp đặt hệ thống điện, cấp thoát nước và điều hoà. Cổ phiếu niêm yết trên HNX từ 25/10/2021 (giao dịch UPCoM từ 12/04/2021), vốn điều lệ 850 tỷ đồng, tương ứng 85 triệu cổ phiếu.

Báo cáo thường niên 2024 mô tả SCG là đơn vị thi công chủ lực các dự án của Tập đoàn Sunshine và nêu phương án để Tập đoàn Sunshine nhận chuyển nhượng cổ phiếu với tỷ lệ chi phối. Dữ liệu cổ đông hiện có hai pháp nhân mang tên Sunshine nắm 2,25% và 2,20% vốn.

Doanh thu năm 2025 là 6.520,6 tỷ, tăng 141,1% so với 2024; lợi nhuận cổ đông mẹ 323,1 tỷ, tăng 63,3%. Kế hoạch 2025 trong báo cáo thường niên 2024 là doanh thu 12.000 tỷ và lợi nhuận trước thuế 700 tỷ, thực hiện 54,3% và 57,9%.

Vốn hoá theo giá 64.100 đồng là 5.448,5 tỷ đồng. Tổng tài sản 13.415,6 tỷ, nợ phải trả 11.471,6 tỷ (85,5% tài sản), vốn chủ sở hữu 1.944,1 tỷ, trong đó lợi ích cổ đông thiểu số 13,3 tỷ.

Các chỉ số bốn quý tới Q3/2026:

• Doanh thu 8.474,5 tỷ, lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ 406,3 tỷ, biên ròng 4,8%.
• ROE 23,5%, biên gộp 9,6%.
• EPS 4.779 đồng, BVPS 22.715 đồng.
• P/E 13,4 lần, P/B 2,82 lần, EV/EBITDA 10,2 lần.

Lợi nhuận theo quý biến động mạnh: 10,8 tỷ quý I/2025, 144,9 tỷ quý IV/2025, 10,5 tỷ quý II/2026 và 210,0 tỷ quý III/2026. Doanh thu cũng đổi từ 663,6 tỷ quý I/2026 sang 2.890,7 tỷ quý III.

Lợi nhuận quý III đến từ đâu

Doanh thu quý III/2026 của Tập đoàn Xây dựng SCG là 2.890,7 tỷ đồng, tăng 122,2% so với cùng kỳ và 66,2% so với quý II. Lãi gộp 399,6 tỷ, gấp 4,2 lần cùng kỳ, biên gộp 13,8% so với 7,4% quý III/2025.

Biên gộp bảy quý gần nhất đổi liên tục: 15,2%, 9,3%, 7,4%, 6,4%, 13,5%, 6,9% rồi 13,8%. Lãi gộp quý III lớn hơn tổng hai quý đầu năm 2026 (210,4 tỷ).

Lợi nhuận trước thuế tăng từ 91,7 lên 262,2 tỷ. Cầu nối gồm:

• Lãi gộp +303,7 tỷ.
• Chi phí bán hàng và quản lý −5,5 tỷ, còn 28,7 tỷ.
• Thu nhập tài chính −95,6 tỷ, còn 17,2 tỷ.
• Chi phí tài chính −32,1 tỷ, lên 127,6 tỷ.
• Lợi nhuận khác +0,1 tỷ.

Thuế thu nhập doanh nghiệp 52,1 tỷ (19,9% lợi nhuận trước thuế) nên lợi nhuận sau thuế hợp nhất 210,1 tỷ, gần như toàn bộ thuộc cổ đông mẹ.

Chín tháng 2026, doanh thu 5.293,2 tỷ tăng 58,5%, lãi gộp 610,0 tỷ tăng 102,5% (biên 11,5% so với 9,0%). Chi phí tài chính 303,7 tỷ bằng 49,8% lãi gộp, chi phí bán hàng và quản lý 82,9 tỷ.

Thu nhập tài chính giảm 61,0% từ 267,3 xuống 104,2 tỷ. Lợi nhuận trước thuế 328,1 tỷ tăng 46,1%, lợi nhuận cổ đông mẹ 261,4 tỷ tăng 46,7% và bằng 80,9% cả năm 2025 (323,1 tỷ).

Phải thu và tồn kho

Phải thu khách hàng ngắn hạn của Tập đoàn Xây dựng SCG cuối quý III/2026 là 6.121,6 tỷ đồng, bằng 45,6% tổng tài sản và 264 ngày doanh thu bốn quý. Cộng trả trước cho người bán 2.914,5 tỷ và tồn kho 4.019,0 tỷ, ba khoản là 13.055 tỷ, bằng 97% tài sản.

Phải thu khách hàng tăng 27,9% so với cuối 2025 (4.787,5 tỷ) và 141% so với quý I/2025 (2.540,0 tỷ). Tồn kho tăng 79,5% so với cuối 2025 (2.239,0 tỷ), tăng liên tục bốn quý từ 1.103,2 tỷ cuối quý III/2025.

Phía nguồn vốn, người mua trả tiền trước giảm 44,1% từ 2.466,2 xuống 1.377,5 tỷ. Phải trả người bán tăng 65,3% lên 2.028,0 tỷ và chi phí phải trả ngắn hạn tăng 19,9% lên 3.953,5 tỷ.

Tài sản ngắn hạn 13.338,7 tỷ so với nợ ngắn hạn 11.151,4 tỷ cho hệ số thanh toán hiện hành 1,20 lần. Phần lớn tài sản ngắn hạn là khoản chờ thu, chưa phải tiền.

Dòng tiền và vay: rủi ro lớn nhất

Vay ngắn hạn 3.576,7 tỷ và vay dài hạn 320,2 tỷ của Tập đoàn Xây dựng SCG cộng 3.896,9 tỷ đồng, bằng 201,8% vốn chủ cổ đông mẹ. Tiền và đầu tư ngắn hạn 174,5 tỷ nên vay ròng 3.722,4 tỷ, gấp 1,7 lần phần tài sản ngắn hạn vượt nợ ngắn hạn (2.187,3 tỷ).

Vay ngắn hạn bằng 91,8% tổng vay và 20,5 lần tiền và đầu tư ngắn hạn. Vay trên vốn chủ 2,02 lần, gấp 2,0 lần trung vị nhóm 0,99.

Chi phí tài chính bốn quý là 389,4 tỷ, bằng 47,9% lãi gộp 812,9 tỷ; quý III lên 127,6 tỷ, cao nhất bảy quý. Lãi vay đã trả bằng tiền chín tháng 2026 là 285,2 tỷ.

Dòng tiền thuần từ kinh doanh:

• Dương 1.595,1 tỷ năm 2025, nhờ các khoản phải trả tăng 4.283,5 tỷ trong năm.
• Âm 1.326,5 tỷ quý I, 1.529,9 tỷ quý II và 171,9 tỷ quý III/2026, cộng −3.028,2 tỷ.
• Cộng dồn sáu năm 2020 đến 2025 là âm 3.090 tỷ, năm nào cũng âm trừ 2025.

Cổ đông và thanh khoản

Ông Đỗ Anh Tuấn, Phó Chủ tịch HĐQT, nắm 22,99% vốn Tập đoàn Xây dựng SCG (19,54 triệu cổ phiếu, ngày chốt 13/08/2026). Ông Đỗ Văn Trường, Chủ tịch HĐQT, nắm 10,00%, ông Bùi Văn Tư, thành viên HĐQT, nắm 4,50%; ba người cộng 37,49%.

Sáu cổ đông lớn nhất cộng 50,49%. Ngoài ra dữ liệu có Công ty Cổ phần Chứng khoán SmartMind 2,89% (17/09/2026), Tập đoàn Sunshine 2,25% và Sunshine Sky Villa 2,20% (13/08/2026).

Tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng là 60%, tương ứng 51 triệu cổ phiếu. Cổ đông nước ngoài giữ 0,003% vốn, trong khi giới hạn là 49%.

Giá đóng cửa 05/11/2026 thấp hơn 0,2% so với cuối 2025 (64.200 đồng), trong khi VN-Index giảm 2,5%. Giá trị khớp trung bình 60 phiên là 1,65 tỷ đồng mỗi phiên (25.405 cổ phiếu), tức 0,05% số cổ phiếu tự do mỗi ngày; không phiên nào trong 12 tháng khớp quá 48.400 cổ phiếu.

Trong 248 phiên gần nhất, 72,2% số phiên đóng cửa trong khoảng 63.000 đến 66.000 đồng. Đáy đóng cửa 60.600 ngày 22/07/2026, đỉnh 74.100 ngày 03/06/2026.

Giá đóng cửa từ 64.800 ngày 29/05/2026 lên 74.100 ngày 03/06 (tăng 14,4% trong ba phiên), rồi về 66.100 ngày 05/06. Khối lượng ngày 03 và 04/06 là 44.300 và 48.400 cổ phiếu, gấp 1,7 và 1,9 lần trung bình 60 phiên; bài không gắn nguyên nhân cho nhịp này.

Phiên 05/11/2026 giá dao động từ 64.000 đến 64.300 đồng rồi đóng cửa 64.100 đồng, khối lượng 22.200 cổ phiếu, bằng 0,87 lần trung bình 60 phiên.