Phân tích cổ phiếu GDA Quý 4/2026: Lãi gộp quý III gấp đôi nhưng lợi nhuận vẫn giảm, nợ vay 5.930 tỷ gấp 1,49 lần vốn chủ

Định giá cổ phiếu GDA Quý 4/2026 bắt đầu từ CTCP Tôn Đông Á (UPCoM: GDA), doanh nghiệp sản xuất và kinh doanh tôn, thép, có lãi gộp quý III/2026 gấp đôi cùng kỳ lên 400,4 tỷ đồng. Lợi nhuận trước thuế vẫn giảm 7,4% xuống 98,6 tỷ vì chi phí bán hàng tăng 147,0 tỷ.

Giá đóng cửa phiên 28/10/2026, phiên cuối cùng trên UPCoM, là 12.200 đồng, vốn hoá 1.819,0 tỷ đồng, bằng 0,46 lần vốn chủ. Bài đi từ doanh thu, lợi nhuận và nợ vay sang cổ đông, khối ngoại, so sánh cùng ngành, định giá và kỹ thuật.

Quy mô, mô hình và chuyển sàn

CTCP Tôn Đông Á có vốn điều lệ 1.491,0 tỷ đồng ứng với 149.098.851 cổ phiếu, tổng tài sản 13.233,2 tỷ và vốn chủ cổ đông mẹ 3.985,9 tỷ, tương ứng BVPS 26.733 đồng. Cổ phiếu giao dịch trên UPCoM từ 07/09/2023.

HOSE đã chấp thuận niêm yết toàn bộ 149,1 triệu cổ phiếu ngày 13/10/2026. Phiên cuối trên UPCoM là 28/10/2026, ngày giao dịch đầu tiên trên HOSE là 12/11/2026, nên chuỗi giá của bài dừng ở 28/10.

Doanh thu của Tôn Đông Á thu hẹp nhiều năm: từ 25.261,7 tỷ đồng năm 2021 xuống 19.135,8 tỷ năm 2024 và 15.310,4 tỷ năm 2025, giảm 20,0% trong năm 2025. Chín tháng 2026 đạt 11.155,6 tỷ, giảm 6,4%.

Doanh thu từng quý dao động từ 3.065,7 tỷ (quý II/2026) đến 4.500,9 tỷ (quý III/2026). Quý III vượt quý II 46,8%, đưa doanh thu quý cao nhất tám quý.

Lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ qua các năm:

• 2021: 1.209,8 tỷ đồng.
• 2022: lỗ 276,5 tỷ.
• 2023: 283,6 tỷ; 2024: 341,9 tỷ.
• 2025: 271,8 tỷ, giảm 20,5% so với 2024.

Quý III: lãi gộp gấp đôi, lãi giảm

Quý III/2026, Tôn Đông Á có lãi gộp 400,4 tỷ đồng, gấp 2,03 lần quý III/2025, biên lãi gộp 8,9% so với 5,4%. Lợi nhuận trước thuế 98,6 tỷ so với 106,5 tỷ, lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ 75,3 tỷ so với 85,0 tỷ.

Cầu nối lợi nhuận trước thuế, giảm 7,9 tỷ qua các bước:

• Lãi gộp +203,2 tỷ, từ 197,2 tỷ lên 400,4 tỷ.
• Chi phí bán hàng −147,0 tỷ, từ 66,8 tỷ lên 213,7 tỷ, bằng 4,75% doanh thu so với 1,81%.
• Chi phí tài chính −36,2 tỷ, trong đó chi phí lãi vay tăng 43,9 tỷ lên 109,0 tỷ.
• Thu nhập tài chính −19,8 tỷ, chi phí quản lý −8,0 tỷ, thu nhập khác −0,1 tỷ.

Chín tháng 2026 cho bức tranh phẳng hơn quý III. Lãi gộp 836,2 tỷ, tăng 2,3% so với 817,2 tỷ, biên 7,5% so với 6,9%; chi phí bán hàng 365,8 tỷ, giảm 9,9%; lợi nhuận trước thuế 282,4 tỷ, giảm 4,7%.

Biên lãi gộp quý II/2026 đã là 9,0% trên doanh thu thấp nhất tám quý, nên mức 8,9% của quý III không phải lần đầu biên lên gần 9%. Chi phí bán hàng hai quý đầu năm là 50,8 tỷ và 101,2 tỷ, rồi lên 213,7 tỷ trong quý III cùng lúc doanh thu tăng 46,8% so với quý II.

Rủi ro lớn nhất: nợ vay và phải trả

Cuối quý III/2026, Tôn Đông Á có vay và nợ thuê tài chính 5.929,6 tỷ đồng, giảm 253,6 tỷ so với 6.183,2 tỷ cuối quý III/2025 và bằng 1,49 lần vốn chủ cổ đông mẹ. Vay ngắn hạn chiếm 5.689,2 tỷ, tương ứng 95,9% tổng nợ vay.

Chi phí lãi vay chín tháng 2026 là 291,6 tỷ đồng, tăng 44,3% so với 202,2 tỷ cùng kỳ dù nợ vay giảm. Lợi nhuận trước thuế cộng lãi vay chỉ gấp 1,97 lần lãi vay, nên mỗi biến động nhỏ của biên lãi gộp hay chi phí bán hàng đều chạm thẳng vào lợi nhuận.

Các khoản đáng theo dõi trên bảng cân đối:

• Tiền 467,9 tỷ và đầu tư ngắn hạn 3.364,1 tỷ, tổng 3.832,1 tỷ, bằng 67,4% vay ngắn hạn; vay ròng 2.097,5 tỷ, bằng 0,53 lần vốn chủ.
• Phải trả người bán 2.839,6 tỷ, tăng 52,8% so với quý II và 119,1% so với quý III/2025.
• Hàng tồn kho 3.979,2 tỷ, bằng 30,1% tổng tài sản, tăng 29,2% so với cuối quý III/2025.
• Phải thu ngắn hạn 1.815,0 tỷ, giảm 7,9% so với cuối quý III/2025 nhưng tăng 67,3% so với quý II.

Tổng tài sản tăng 14,5% so với cuối quý III/2025 lên 13.233,2 tỷ, trong đó hàng tồn kho tăng 898,1 tỷ và đầu tư ngắn hạn tăng 637,6 tỷ; nợ phải trả tăng 1.566,6 tỷ.

Cổ đông và thanh khoản

Danh sách cổ đông HOSE của Tôn Đông Á, bốn cổ đông lớn nhất nắm 59,5% vốn:

• Chủ tịch Hội đồng quản trị Nguyễn Thanh Trung: 48.610.432 cổ phiếu, 32,60%, cập nhật 29/07/2026.
• Thành viên Hội đồng quản trị Lê Thị Phương Loan: 19.210.250 cổ phiếu, 12,88%.
• Công ty TNHH JFE Shoji Việt Nam: 11.096.800 cổ phiếu, 7,44%, cập nhật 07/07/2026.
• Thành viên Hội đồng quản trị Nguyễn Thị Ngọc Quỳnh: 9.788.628 cổ phiếu, 6,57%.

Cổ phiếu tự do chuyển nhượng là 45,0%; nhà đầu tư nước ngoài nắm 18,06% vốn.

Giá trị khớp trung bình 0,79 tỷ đồng mỗi phiên trong 248 phiên từ 29/10/2025, trung vị 0,53 tỷ; phiên lớn nhất 5,6 tỷ ngày 04/12/2025. Khối lượng trung bình 20 phiên là 55.824 cổ phiếu, 60 phiên là 32.880 cổ phiếu.

Giá tăng 6,7% trong 60 phiên trong khi VN-Index tăng 1,8%, và giảm 19,8% trong 250 phiên so với VN-Index tăng 5,0%. Từ đầu năm giá giảm 17,8%, VN-Index giảm 1,0%.

Khối ngoại và tự doanh

Khối ngoại bán ròng 98,3 tỷ đồng cổ phiếu Tôn Đông Á trong quý IV/2024, sau đó giao dịch nhỏ dần. Các quý kế tiếp: mua ròng 6,5 tỷ (quý I/2025), bán ròng 23,8 tỷ, mua ròng 13,1 tỷ và 0,2 tỷ, rồi bán ròng 0,7 tỷ (quý I/2026) và 3,9 tỷ (quý II/2026).

Quý III/2026 khối ngoại gần như không giao dịch ròng; quý IV tới phiên 28/10 mua ròng 0,01 tỷ. Trong 12 tháng từ 29/10/2025, khối ngoại bán ròng 5,1 tỷ đồng, 49 phiên mua ròng và 42 phiên bán ròng.

Khối ngoại sở hữu 18,06% vốn, room còn lại 46.137.093 cổ phiếu, tương ứng 30,9% vốn trên mức tối đa 49%. Dữ liệu tự doanh có 134 phiên, phiên cuối ngày 04/04/2025: bán ròng 125,5 tỷ đồng quý I/2025 (5 phiên) và 1,3 tỷ quý II/2025 (2 phiên); sau đó chưa có số liệu.