Phân tích cổ phiếu BKC Quý 4/2026: Lợi nhuận quý III giảm 60,2%, vốn đầu tư 2026 gấp 1,9 lần vốn chủ

Định giá cổ phiếu BKC Quý 4/2026 bắt đầu từ mức giảm 49,7% doanh thu thuần quý III/2026, xuống 68,6 tỷ đồng, của CTCP Khoáng sản Bắc Kạn (HNX: BKC), doanh nghiệp khai thác, tuyển quặng chì, kẽm và sản xuất chì thỏi, bột kẽm oxit tại Thái Nguyên. Lợi nhuận sau thuế giảm 60,2% xuống 15,4 tỷ đồng; công ty giải trình nguyên nhân là sản lượng xuất bán thấp hơn quý III/2025.

Cảnh báo biến động giá: cổ phiếu BKC tăng 53,4% trong 14 phiên, từ 11.800 đồng (18/09/2026) lên 18.100 đồng (08/10/2026), rồi giảm 29,8% xuống 12.700 đồng ngày 10/11/2026. Bài viết không đưa ra nguyên nhân cho hai nhịp này vì không có dữ kiện kiểm chứng được.

Quy mô và sản phẩm của BKC

CTCP Khoáng sản Bắc Kạn có vốn điều lệ 302,1 tỷ đồng, tương ứng 30,21 triệu cổ phiếu, không có cổ phiếu quỹ. Giá đóng cửa ngày 10/11/2026 là 12.700 đồng, vốn hoá 383,6 tỷ đồng.

Báo cáo của Ban điều hành trình Đại hội đồng cổ đông 2026 ghi sản lượng năm 2025 của Khoáng sản Bắc Kạn như sau:

• Quặng nguyên khai: 27.129 tấn.
• Tinh quặng chì (60% Pb): 5.201 tấn.
• Tinh quặng kẽm (50% Zn): 5.096 tấn.
• Chì thỏi (từ 97% Pb): 4.806 tấn.
• Bột kẽm oxit: 3.258 tấn.

Doanh thu khoáng sản chiếm 99,8% doanh thu chín tháng 2026 (216,3 trong 216,7 tỷ đồng). Công ty khai thác hai mỏ: Nà Bốp - Pù Sáp (kế hoạch 19.250 tấn quặng mỗi năm) và Nà Duồng (4.750 tấn; giấy phép cấp ngày 02/07/2020, thời hạn 10 năm).

Báo cáo của Ban điều hành ghi nguồn tài nguyên ở các mỏ hiện hữu suy giảm nhanh, trữ lượng và hàm lượng thấp, còn các mỏ mới chưa được cấp phép thăm dò, khai thác. Kế hoạch sản lượng quặng năm 2026 là 24.000 tấn, thấp hơn 11,5% so với năm 2025.

Khoáng sản Bắc Kạn thuê Công ty TNHH Tập đoàn Thiên Mã tuyển quặng từ hai mỏ; Thiên Mã đồng thời là cổ đông lớn nhất với 25,56%. Công ty có một công ty con là CTCP Kẽm chì 9999 (sở hữu 80%) và 310 lao động tại 30/09/2026.

Doanh thu BKC quý III giảm 49,7%

Doanh thu thuần của Khoáng sản Bắc Kạn quý III/2026 là 68,6 tỷ đồng, giảm 49,7% so với 136,5 tỷ cùng kỳ và thấp hơn quý II (74,2 tỷ). Giá vốn giảm 51,1% xuống 41,1 tỷ nên lãi gộp giảm 47,5% xuống 27,5 tỷ.

Biên lãi gộp quý III là 40,1%, cao nhất trong tám quý và cao hơn mức 38,4% cùng kỳ. Công ty giải trình sản lượng xuất bán quý III/2025 nhiều hơn, nên doanh thu và giá vốn quý III/2026 đều thấp hơn.

Doanh thu theo quý dao động từ 23,4 tỷ đồng (Q1/2025) đến 238,6 tỷ (Q4/2024), nên so sánh chín tháng ổn định hơn so sánh từng quý. Bốn quý gần nhất doanh thu thuần là 340,5 tỷ, lãi gộp 97,6 tỷ, biên 28,7%.

Lợi nhuận BKC quý III giảm 60,2%

Lợi nhuận trước thuế của Khoáng sản Bắc Kạn quý III/2026 là 19,2 tỷ đồng, giảm 29,1 tỷ so với 48,4 tỷ cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế công ty mẹ là 15,4 tỷ, giảm 60,2% so với 38,7 tỷ. Lãi gộp giảm 24,9 tỷ, bằng 85,5% mức giảm lợi nhuận trước thuế.

Công văn giải trình của công ty nêu ba nguyên nhân ngoài lãi gộp:

• Doanh thu tài chính giảm vì quý III/2025 có chênh lệch tỷ giá từ nguồn gốc ngoại tệ.
• Chi phí bán hàng không phát sinh vì sản phẩm giao tại kho của công ty.
• Lợi nhuận khác giảm vì phát sinh giá trị còn lại của tài sản thanh lý và chi phí phân bổ bồi thường giải phóng mặt bằng hồ chứa thải.

Công ty con Kẽm chì 9999 chưa có sản phẩm xuất bán trong quý III/2026, nên mức giảm lợi nhuận chủ yếu đến từ công ty mẹ.

Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ quý III cao hơn quý II (14,6 tỷ đồng) 5,6%. Bốn quý gần nhất lợi nhuận sau thuế công ty mẹ là 57,5 tỷ, ứng với EPS 1.903 đồng.

Chỉ tiêu 2026 và mức hoàn thành

Đại hội đồng cổ đông ngày 16/06/2026 thông qua kế hoạch năm 2026 của Khoáng sản Bắc Kạn: doanh thu bán hàng 551,5 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế 87,0 tỷ và lợi nhuận sau thuế 69,6 tỷ. Chín tháng đạt 60,2% chỉ tiêu lợi nhuận trước thuế nhưng chỉ 39,3% chỉ tiêu doanh thu.

Quý IV cần 34,6 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế, cao hơn 66,2% so với 20,8 tỷ quý IV/2025, và 334,8 tỷ doanh thu, gấp 2,7 lần quý IV/2025 (123,8 tỷ).

Kế hoạch xuất bán 2026 có hạng mục chuyển nhượng 40.000 m² mặt bằng Dự án Cụm công nghiệp Thanh Thịnh; chín tháng doanh thu ngoài khoáng sản chỉ 0,4 tỷ đồng. Khối lượng xuất bán kế hoạch của các sản phẩm chính:

• Tinh quặng kẽm: 4.000 tấn (năm 2025: 1.133 tấn).
• Chì thỏi: 5.500 tấn (năm 2025: 4.766 tấn).
• Bột kẽm oxit: 4.000 tấn (năm 2025: 5.379 tấn).

Vay nợ, tồn kho và dòng tiền

Khoáng sản Bắc Kạn có vay và nợ thuê tài chính 149,7 tỷ đồng tại 30/09/2026, tăng 23,1% so với 121,6 tỷ đầu năm; tiền và tương đương tiền còn 30,6 tỷ, so với 95,2 tỷ đầu năm. Nợ vay bằng 0,39 lần vốn chủ sở hữu 380,5 tỷ.

Vay từ cá nhân là 102,3 tỷ đồng, chiếm 68,3% nợ vay; vay ngân hàng là 47,4 tỷ (31,7%). Chi phí lãi vay chín tháng là 7,1 tỷ, tăng 39,6% và bằng 13,6% lợi nhuận trước thuế.

Dòng tiền chín tháng 2026 của Khoáng sản Bắc Kạn:

• Lưu chuyển tiền thuần từ kinh doanh: âm 58,1 tỷ đồng (cùng kỳ âm 160,8 tỷ).
• Chi mua sắm, xây dựng tài sản dài hạn: 57,5 tỷ.
• Thu từ đi vay 155,4 tỷ, trả nợ gốc 107,8 tỷ.

Hàng tồn kho giá gốc là 288,1 tỷ đồng, tăng 26,7% so với đầu năm, trong đó thành phẩm 146,5 tỷ (đầu năm 109,5 tỷ). Tồn kho thuần 286,7 tỷ tương đương 431 ngày giá vốn bốn quý (242,9 tỷ).

Trả trước cho người bán ngắn hạn là 56,5 tỷ đồng, tăng 88,9% so với 29,9 tỷ đầu năm và bằng 9,0% tổng tài sản 627,9 tỷ.

Đầu tư và chào bán thêm cổ phiếu

Kế hoạch năm 2026 của Khoáng sản Bắc Kạn dành 736,3 tỷ đồng vốn đầu tư, gấp 1,9 lần vốn chủ sở hữu 380,5 tỷ và gấp 24 lần tiền hiện có 30,6 tỷ. Nguồn vốn là vốn tự có, vốn vay hoặc vốn huy động.

Công ty CP Kẽm chì 9999 (vốn điều lệ 180 tỷ đồng, Khoáng sản Bắc Kạn sở hữu 80%) thực hiện nhà máy điện phân kẽm bằng phương pháp amoniac công suất 30.000 tấn mỗi năm, tổng đầu tư 1.365 tỷ đồng. Hạ tầng giai đoạn 1 dự kiến sẵn sàng vận hành quý II/2027; tờ trình ghi doanh thu bình quân 2.362,6 tỷ đồng mỗi năm, tỷ suất hoàn vốn nội bộ sau thuế 9,81% và thời gian hoàn vốn 7,06 năm.

Đại hội đồng cổ đông cũng thông qua chào bán tối đa 30.207.356 cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu theo tỷ lệ 1:1, giá 15.000 đồng, thu tối đa 453,1 tỷ đồng. Giá chào bán cao hơn giá 12.700 đồng 18,1%; thời gian dự kiến là năm 2026 và 2027, sau khi Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cấp giấy chứng nhận đăng ký chào bán.

Giá cổ phiếu và thanh khoản

Cổ phiếu BKC của Khoáng sản Bắc Kạn đóng cửa 12.700 đồng ngày 10/11/2026, thấp hơn đỉnh đóng cửa 52 tuần 24.480 đồng (30/01/2026) 48,1% và cao hơn đáy đóng cửa 52 tuần 11.800 đồng (18/09/2026) 7,6%. Từ đầu năm giá giảm 19,9% trong khi VN-Index giảm 2,3%; 250 phiên gần nhất giá giảm 31,1% trong khi VN-Index tăng 6,1%.

Phiên 07/10/2026 khối lượng khớp 375.600 cổ phiếu, gấp 7,4 lần trung bình 20 phiên trước đó (50.655), và phiên 09/10 là 356.800 cổ phiếu; phiên 09/10 giá đóng cửa 16.300 đồng, thấp hơn mức cao trong phiên 19.700 đồng. Từ đỉnh đóng cửa 18.100 đồng ngày 08/10 tới 10/11, giá giảm 29,8% trong 23 phiên.

Khối lượng khớp trung bình mỗi phiên theo tháng:

Tháng 06/2026 khớp trung bình bằng 0,02% số cổ phiếu lưu hành; tháng 10/2026 tăng lên 0,36%.