Phân tích cổ phiếu TNT Quý 4/2026: Cổ đông mẹ lỗ 13,9 tỷ quý III vì thiểu số hưởng 12 tỷ, đầu tư dài hạn chiếm nửa tài sản

Định giá cổ phiếu TNT Quý 4/2026 bắt đầu từ CTCP Tập đoàn TNT (HOSE: TNT), doanh nghiệp đầu tư bất động sản, xây dựng và thương mại, từng mang tên CTCP Tài Nguyên đến năm 2021. Doanh thu thuần quý III/2026 chỉ còn 75,4 tỷ đồng, giảm 63,8% so với 208,4 tỷ cùng kỳ, và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ âm 13,9 tỷ đồng dù lợi nhuận trước thuế vẫn dương 4,3 tỷ.

Giá đóng cửa phiên 11/11/2026 là 9.490 đồng, vốn hoá 484 tỷ đồng. Người đọc cần tính đến hai điều: giá cổ phiếu từng biến động từ 26% đến 44% trong vài tuần tới bốn lần từ đầu năm, và giá trị khớp trung bình 20 phiên chỉ 0,33 tỷ đồng mỗi phiên.

Kết quả kinh doanh của Tập đoàn TNT

Doanh thu của Tập đoàn TNT dao động rất mạnh giữa các quý với biên lãi gộp thấp: quý IV/2025 đạt 573,3 tỷ đồng nhưng lãi gộp chỉ 30,9 tỷ, tức 5,4%. Từ quý I/2026 doanh thu thu hẹp dần trong khi biên gộp tăng liên tục.

Doanh thu và biên gộp theo quý, tính bằng tỷ đồng:

• Quý I/2026: doanh thu 175,5, lãi gộp 23,0, biên 13,1%.
• Quý II/2026: doanh thu 106,2, lãi gộp 23,3, biên 21,9%.
• Quý III/2026: doanh thu 75,4, lãi gộp 40,1, biên 53,1%.

Chín tháng doanh thu là 357,1 tỷ, giảm 19,3% so với 442,4 tỷ, trong khi lãi gộp tăng từ 10,6 tỷ lên 86,4 tỷ đồng. Lợi nhuận trước thuế chín tháng 47,6 tỷ, gấp 4,1 lần mức 11,6 tỷ cùng kỳ.

Từ lãi gộp 40,1 tỷ của quý III, chi phí quản lý doanh nghiệp 9,1 tỷ và chi phí bán hàng 0,6 tỷ chỉ còn 30,4 tỷ. Chi phí tài chính 26,0 tỷ đồng, trong đó lãi vay chỉ 0,7 tỷ, kéo lợi nhuận trước thuế xuống 4,3 tỷ.

Các chỉ số bốn quý tới quý III/2026:

• Doanh thu 930,5 tỷ, lợi nhuận mẹ 9,6 tỷ đồng, EPS 187 đồng.
• ROE 1,6%, BVPS 11.581 đồng.
• P/E 50,7 lần, P/B 0,82 lần.

Năm 2025 doanh thu 1.015,7 tỷ với lãi gộp 41,4 tỷ (4,1%) và lợi nhuận mẹ 13,7 tỷ; năm 2024 doanh thu 918,2 tỷ và lợi nhuận mẹ 0,4 tỷ. Lợi nhuận mẹ bốn quý của Tập đoàn TNT thấp hơn 29,9% so với cả năm 2025, dù lãi gộp chín tháng 2026 đã gấp 2,1 lần cả năm 2025.

Rủi ro lớn nhất: lãi về thiểu số

Tập đoàn TNT báo lợi nhuận sau thuế quý III âm 1,9 tỷ đồng, nhưng phần cổ đông thiểu số vẫn hưởng 12,0 tỷ đồng, nên cổ đông công ty mẹ gánh toàn bộ khoản lỗ 13,9 tỷ. Phần thiểu số tăng gấp 8,6 lần so với 1,4 tỷ của quý III/2025.

Chín tháng, thiểu số hưởng 28,7 tỷ trong 32,6 tỷ lợi nhuận sau thuế, bằng 88,0%. Lợi ích cổ đông thiểu số trên bảng cân đối tăng từ 57,8 tỷ cuối 2025 lên 88,6 tỷ, bằng 13,0% vốn chủ.

Phần lợi nhuận chia cho thiểu số không thuộc về người nắm cổ phiếu TNT, như bài về rủi ro cổ phiếu bất động sản mô tả. Vì vậy lợi nhuận trước thuế chín tháng tăng gấp 4,1 lần nhưng lợi nhuận mẹ chín tháng giảm từ 8,0 tỷ xuống 3,9 tỷ.

Bảng cân đối của Tập đoàn TNT đổi cấu trúc trong quý II/2026:

• Phải thu dài hạn giảm từ 300,1 tỷ đồng cuối quý I xuống gần 0.
• Đầu tư dài hạn tăng từ 22,8 tỷ lên 389,1 tỷ đồng, bằng 50,3% tổng tài sản 774,0 tỷ và 57,3% vốn chủ.
• Dòng tiền đầu tư chi 368,9 tỷ vào doanh nghiệp khác và thu 278,0 tỷ từ bán các khoản đầu tư, chênh lệch ròng 90,9 tỷ.

Một nửa tài sản nằm ở khoản đầu tư này, trong khi thu nhập tài chính quý III gần bằng 0 so với 13,4 tỷ quý II. Rủi ro là giá trị khoản đầu tư chưa thấy đóng góp thu nhập hay cổ tức.

Phần còn lại của bảng cân đối khá nhẹ về nợ: vay và nợ thuê tài chính 47,5 tỷ đồng, bằng 0,08 lần vốn chủ cổ đông mẹ, so với tiền 7,2 tỷ và đầu tư tài chính ngắn hạn 87,5 tỷ. Phải thu ngắn hạn 284,0 tỷ, bằng 36,7% tài sản, tăng từ 178,3 tỷ cuối quý II; trả trước cho người bán 62,8 tỷ so với 1,7 tỷ.

Dòng tiền kinh doanh quý III âm 65,0 tỷ. Chín tháng dòng tiền này dương 50,8 tỷ nhờ quý II (175,6 tỷ), so với âm 196,9 tỷ cùng kỳ năm 2025.

Cổ đông và thanh khoản của TNT

Vốn điều lệ của Tập đoàn TNT là 510 tỷ đồng, tương ứng 51,0 triệu cổ phiếu lưu hành, trong đó cổ phiếu tự do chuyển nhượng chiếm 60,0%. Các cổ đông lớn theo dữ liệu sở hữu từ sàn giao dịch:

• Ông Nguyễn Gia Long, chủ tịch hội đồng quản trị: 12,70 triệu cổ phiếu, bằng 24,90% vốn, ngày chốt 28/08/2026.
• CTCP Chứng khoán SBS: 4,90 triệu cổ phiếu, bằng 9,61%, ngày chốt 27/08/2026.
• Bà Đặng Hồng Nhung: 2,53 triệu cổ phiếu, bằng 4,96%, ngày chốt 05/10/2025.
• Ông Nguyễn Bá Huấn, thành viên hội đồng quản trị kiêm phó tổng giám đốc: 1,30 triệu cổ phiếu, bằng 2,55%.

Giá trị khớp trung bình mỗi phiên giảm từ 2,25 tỷ đồng tháng 04/2026 xuống 0,31 tỷ tháng 10 và 0,11 tỷ trong tám phiên đầu tháng 11/2026. Khối lượng khớp trung bình 20 phiên là 34,9 nghìn cổ phiếu, cao hơn 31% so với 26,6 nghìn của 60 phiên.

Giá đóng cửa của Tập đoàn TNT đã có bốn nhịp lớn trong năm 2026:

• Từ 13/02 đến 02/03: tăng 26,7%, từ 8.760 lên 11.100 đồng.
• Từ 02/03 đến 03/04: giảm 30,6%, xuống 7.700 đồng.
• Từ 03/04 đến 20/04: tăng 43,5%, lên 11.050 đồng trong 11 phiên.
• Từ 22/06 đến 21/07: giảm 28,2%, từ 12.000 xuống 8.620 đồng.

Cả bốn nhịp diễn ra khi giá trị khớp trung bình tháng chỉ từ 0,3 đến 2,2 tỷ đồng mỗi phiên.

Khối ngoại và tự doanh

Khối ngoại giao dịch rất ít với cổ phiếu Tập đoàn TNT và nắm 0,98% vốn so với giới hạn 49%. Mua ròng và bán ròng theo quý, tính bằng tỷ đồng:

• Quý III/2025: bán ròng 3,4.
• Quý IV/2025: bán ròng 0,7.
• Quý I/2026: mua ròng 0,03.
• Quý II/2026: bán ròng 0,06.
• Quý III/2026: bán ròng 0,09.
• Quý IV/2026, đến 11/11: bán ròng 0,02.

Từ 31/10/2025 tới 11/11/2026 khối ngoại bán ròng 0,73 tỷ đồng; 90 phiên gần nhất bán ròng 0,12 tỷ. Dữ liệu tự doanh của TNT thưa, chỉ 28 phiên từ 22/01/2021 đến 24/08/2026, không đủ để đọc xu hướng.