Phân tích cổ phiếu NAG Quý 4/2026: Nợ vay gấp 2,5 lần vốn chủ, quý III lỗ trước thuế

Định giá cổ phiếu NAG Quý 4/2026 bắt đầu từ bảng cân đối của Công ty Cổ phần Tập đoàn Nagakawa (HNX: NAG), doanh nghiệp sản xuất và kinh doanh điều hòa, thiết bị nhà bếp, đồ gia dụng: nợ vay 1.539,9 tỷ đồng, gấp 2,5 lần vốn chủ cổ đông công ty mẹ. Lợi nhuận trước thuế quý III/2026 âm 0,4 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ âm 1,4 tỷ.

Lãi vay bốn quý là 104,2 tỷ đồng, gấp 2,3 lần lợi nhuận trước thuế 44,8 tỷ.

Quy mô và mô hình kinh doanh

Công ty Cổ phần Tập đoàn Nagakawa (HNX: NAG) có vốn điều lệ 556,4 tỷ đồng, tương ứng 55,6 triệu cổ phiếu. Giá đóng cửa ngày 09/11/2026 là 6.800 đồng, vốn hoá 378,4 tỷ đồng.

Hồ sơ công ty ghi năm nhóm ngành hàng:

• Điện lạnh: điều hòa dân dụng, điều hòa thương mại công suất lớn, nhà thầu cơ điện lạnh.
• Thiết bị nhà bếp cao cấp: bếp điện từ, máy hút mùi, máy rửa bát.
• Gia dụng: gia dụng điện và gia dụng không điện.
• May mặc.
• Dịch vụ và công nghệ: gia công phần mềm, gia công bo mạch điện tử PCB.

Bảng cân đối quý III/2026 nghiêng về hàng tồn kho và các khoản phải thu:

Nợ phải trả là 1.795,4 tỷ đồng, trong đó nợ vay chiếm 85,8% và bằng 63,0% tổng tài sản. Vốn chủ sở hữu là 649,7 tỷ đồng, gồm 25,0 tỷ lợi ích của cổ đông không kiểm soát.

Doanh thu mùa vụ, quý III giảm một nửa

Doanh thu thuần của Tập đoàn Nagakawa quý III/2026 là 619,4 tỷ đồng, tăng 12,2% so với 551,9 tỷ quý III/2025 nhưng chỉ bằng 51,6% quý II/2026 (1.200,6 tỷ). Chín tháng doanh thu đạt 2.901,2 tỷ đồng, tăng 20,1% so với 2.415,2 tỷ.

Lãi gộp quý III tăng 27,1% lên 78,7 tỷ đồng nhờ biên lãi gộp tăng từ 11,2% lên 12,7%. Bốn quý gần nhất doanh thu là 3.785,4 tỷ đồng, lãi gộp 397,5 tỷ, biên lãi gộp 10,5%.

Quý I và quý II là mùa cao điểm của điều hòa: hai quý này chiếm 83,4% lợi nhuận trước thuế năm 2025 (36,3 tỷ trên 43,6 tỷ) và 83,7% năm 2024. Quý III và quý IV là hai quý có lợi nhuận mỏng nhất trong năm.

Lợi nhuận quý III về dưới 0

Lợi nhuận trước thuế của Tập đoàn Nagakawa quý III/2026 là âm 0,4 tỷ đồng, so với 3,2 tỷ quý III/2025. Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ âm 1,4 tỷ đồng, so với âm 0,8 tỷ cùng kỳ.

Lợi nhuận sau thuế của toàn tập đoàn là dương 0,6 tỷ đồng nhờ chi phí thuế hoãn lại ghi giảm chi phí 5,1 tỷ. Phần của cổ đông không kiểm soát là 1,9 tỷ, nên lợi nhuận của cổ đông công ty mẹ âm.

Cầu nối lợi nhuận trước thuế cho thấy lãi gộp tăng 16,8 tỷ đồng bị lãi vay và chi phí bán hàng lấy đi gần hết:

Chín tháng 2026, lợi nhuận trước thuế là 40,4 tỷ đồng, cao hơn 2,3% so với 39,5 tỷ; lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ là 28,7 tỷ, thấp hơn 3,0% so với 29,6 tỷ. Lãi gộp chín tháng tăng 45,9% lên 350,4 tỷ, nhưng chi phí lãi vay tăng từ 48,9 tỷ lên 79,5 tỷ.

Nợ vay 1.540 tỷ đồng, toàn bộ ngắn hạn

Tập đoàn Nagakawa có nợ vay 1.539,9 tỷ đồng cuối quý III/2026, gấp 2,46 lần vốn chủ cổ đông công ty mẹ 624,8 tỷ. Toàn bộ là vay ngắn hạn; vay dài hạn bằng 0.

Nợ vay tăng 8,1% so với 1.425,0 tỷ cuối quý III/2025. Chi phí lãi vay bốn quý là 104,2 tỷ đồng, bằng 26,2% lãi gộp và tương ứng khoảng 7,0% nợ vay bình quân.

Tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ cổ đông công ty mẹ giảm từ 3,13 lần (quý III/2025) xuống 2,46 lần nhờ vốn chủ tăng, không nhờ nợ giảm. Vốn chủ tăng 37,4%, từ 454,6 tỷ lên 624,8 tỷ đồng.

Dòng tiền kinh doanh cũng biến động theo mùa:

Cả năm 2025 dòng tiền kinh doanh âm 234,2 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ là 32,4 tỷ. Hai quý đầu 2026 cộng lại dương 86,6 tỷ.

Vốn điều lệ tăng 44% trong hai quý

Công ty Cổ phần Tập đoàn Nagakawa tăng vốn điều lệ hai lần trong năm 2026. Quý II/2026 vốn điều lệ tăng từ 386,2 tỷ lên 525,9 tỷ đồng, báo cáo lưu chuyển tiền tệ ghi tiền thu từ phát hành cổ phiếu 139,6 tỷ đồng.

Quý III/2026 vốn điều lệ tăng tiếp lên 556,4 tỷ đồng, thêm 30,5 tỷ, trong khi lãi chưa phân phối giảm từ 84,7 tỷ xuống 52,3 tỷ. Số cổ phiếu tăng từ 38,6 triệu lên 55,6 triệu, nên EPS bốn quý 566 đồng được chia trên số cổ phiếu mới.

Cổ đông và thanh khoản

Cổ đông lớn của Công ty Cổ phần Tập đoàn Nagakawa theo danh sách của HNX:

Số cổ phiếu tự do chuyển nhượng là 33,4 triệu (60,0%), khối ngoại sở hữu 0,46%.

Thanh khoản thấp: tháng 10/2026 khớp trung bình 88.468 cổ phiếu mỗi phiên, tương ứng 0,6 tỷ đồng và 0,26% số cổ phiếu tự do chuyển nhượng. Tháng 06/2026 chỉ 47.406 cổ phiếu mỗi phiên, tháng 04/2026 cao nhất 180.108.