Phân tích cổ phiếu HVT Quý 4/2026: Chiết khấu bán hàng chiếm 14,2% doanh thu quý III, lợi nhuận giảm 11,4%

Định giá cổ phiếu HVT Quý 4/2026 bắt đầu từ khoản giảm trừ doanh thu 71,5 tỷ đồng quý III/2026 của Công ty Cổ phần Hóa chất Việt Trì (HNX: HVT), doanh nghiệp sản xuất xút, axit HCl, javen, clo lỏng và PAC; khoản này bằng 14,2% doanh thu bán hàng gộp, so với 11,8% cùng kỳ.

Lợi nhuận sau thuế quý III giảm 11,4% xuống 28,3 tỷ đồng dù doanh thu thuần tăng 2,4%, nhưng chín tháng vẫn tăng 32,8% lên 96,4 tỷ. Giá cổ phiếu 20.300 đồng thấp hơn đỉnh đóng cửa 52 tuần 32,1%.

Quy mô và sản phẩm của HVT

Công ty Cổ phần Hóa chất Việt Trì (HNX: HVT) có vốn điều lệ 274,7 tỷ đồng, tương ứng 27,47 triệu cổ phiếu, không có cổ phiếu quỹ; Tập đoàn Hóa chất Việt Nam (Vinachem) sở hữu 68,49%. Giá đóng cửa ngày 09/11/2026 là 20.300 đồng, vốn hoá 557,6 tỷ đồng.

Hồ sơ công ty ghi sáu nhóm sản phẩm hóa chất cơ bản:

• Xút lỏng NaOH nồng độ 20% tới 50%.
• Axit clohydric HCl nồng độ 10% tới 37%.
• Javen NaClO nồng độ 8% tới 12%.
• Clo lỏng Cl2.
• Phèn lắng nước PAC.
• Chất khử trùng nguồn nước Vi-CHLORiNE (Ca(ClO)2).

Thuyết minh BCTC quý III/2026 chia doanh thu bán hàng gộp 503,5 tỷ đồng theo loại: thành phẩm 464,1 tỷ (92,2%), hàng hóa 38,9 tỷ (7,7%) và dịch vụ 0,4 tỷ. Báo cáo của công ty trình Đại hội đồng cổ đông 2026 ghi điện chiếm 30% tới 40% giá thành sản phẩm.

Doanh thu HVT chín tháng tăng 10,6%

Doanh thu thuần của Hóa chất Việt Trì chín tháng 2026 là 1.323,5 tỷ đồng, tăng 10,6% so với 1.196,2 tỷ cùng kỳ. Quý III đạt 432,0 tỷ, tăng 2,4% so với 422,0 tỷ và thấp hơn quý II (471,7 tỷ).

Doanh thu bán hàng gộp quý III tăng 5,2% lên 503,5 tỷ đồng, nhưng giảm trừ doanh thu tăng 26,2% nên doanh thu thuần chỉ tăng 2,4%. Biên lãi gộp quý III là 20,9%, so với 20,6% cùng kỳ; bốn quý gần nhất doanh thu thuần là 1.730,6 tỷ, lãi gộp 353,1 tỷ, biên 20,4%.

Giảm trừ doanh thu HVT lên 14,2%

Giảm trừ doanh thu của Hóa chất Việt Trì quý III/2026 là 71,5 tỷ đồng, toàn bộ là chiết khấu thương mại, tăng 26,2% so với 56,7 tỷ quý III/2025. Chín tháng giảm trừ là 188,8 tỷ đồng, tăng 18,0%, bằng 12,5% doanh thu gộp so với 11,8% cùng kỳ.

Công văn giải trình của công ty ghi nguyên nhân là đẩy mạnh chính sách bán hàng để tiêu thụ sản phẩm, duy trì và phát triển thị trường, hỗ trợ chăm sóc khách hàng. Chi phí bán hàng quý III tăng 21,5% lên 33,0 tỷ đồng, bằng 7,6% doanh thu thuần so với 6,4%.

Tỷ lệ giảm trừ 14,2% là mức cao nhất kể từ quý IV/2024 (15,1%). Báo cáo của công ty trình Đại hội đồng cổ đông 2026 nêu ba áp lực lên giá bán:

• Xút nhập khẩu từ Trung Quốc chào giá cạnh tranh vào thị trường Việt Nam.
• Nguồn cung xút lỏng trong khu vực cao, nhu cầu từ ngành nhôm và hóa chất cơ bản tăng chậm.
• Sản phẩm HCl của Công ty Cổ phần Supe Phốt phát và Hóa chất Lâm Thao, công suất khoảng 20.000 tấn mỗi năm trong đó khoảng 10.000 tấn thương mại, vào thị trường từ tháng 05/2026.

Lợi nhuận HVT quý III giảm 11,4%

Lợi nhuận trước thuế của Hóa chất Việt Trì quý III/2026 là 35,4 tỷ đồng, giảm 4,7 tỷ so với 40,2 tỷ cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế 28,3 tỷ, giảm 11,4% so với 32,0 tỷ. Lãi gộp tăng 3,5 tỷ đồng nhưng chi phí bán hàng và quản lý tăng tổng cộng 10,1 tỷ.

Tổng chi phí sản xuất kinh doanh theo yếu tố quý III tăng 11,3% lên 350,5 tỷ đồng, trong khi doanh thu thuần tăng 2,4%. Chi phí nhân công tăng 45,3% và khấu hao giảm 19,5%:

Chỉ tiêu 2026 và mức hoàn thành

Đại hội đồng cổ đông ngày 16/06/2026 thông qua chỉ tiêu năm 2026 của Hóa chất Việt Trì: doanh thu thuần 1.905 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế 130 tỷ. Lợi nhuận trước thuế chín tháng 120,5 tỷ đồng bằng 92,7% chỉ tiêu, nên quý IV cần thêm 9,5 tỷ; quý IV/2025 đạt 32,9 tỷ.

Chênh lệch giữa tổng doanh thu và doanh thu thuần theo chỉ tiêu là 195 tỷ đồng, trong khi giảm trừ doanh thu chín tháng đã là 188,8 tỷ.

Vay nợ, tiền và hàng tồn kho

Hóa chất Việt Trì có vay và nợ thuê tài chính 51,1 tỷ đồng tại 30/09/2026, giảm 61,1% so với 131,5 tỷ đầu năm. Tiền 50,3 tỷ cộng đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn ngắn hạn 99,7 tỷ là 150,0 tỷ, gấp 2,9 lần vay nợ; vốn chủ sở hữu 563,2 tỷ, nợ vay bằng 0,09 lần vốn chủ.

Vay nợ theo bên cho vay:

Chi phí lãi vay bốn quý là 6,4 tỷ đồng, bằng 4,2% lợi nhuận trước thuế. Giá trị còn lại 230,7 tỷ đồng của tài sản cố định hữu hình đang thế chấp, cầm cố cho các khoản vay; nguyên giá tài sản cố định hữu hình 1.242,1 tỷ, trong đó 647,0 tỷ đã khấu hao hết nhưng còn sử dụng.

Phải thu khách hàng của Hóa chất Việt Trì là 171,3 tỷ đồng, giảm 19,3% so với 212,3 tỷ đầu năm, tương ứng 36 ngày doanh thu thuần bốn quý. Năm khách hàng lớn nhất chiếm 62,9%:

Hàng tồn kho giá gốc 142,0 tỷ đồng, giảm 14,7% so với đầu năm, trong đó nguyên liệu, vật liệu 79,9 tỷ. Dự phòng giảm giá hàng tồn kho tăng từ 3,4 tỷ lên 15,9 tỷ đồng, nên giá trị thuần còn 126,1 tỷ.

Giá cổ phiếu và thanh khoản

Cổ phiếu HVT của Hóa chất Việt Trì đóng cửa 20.300 đồng ngày 09/11/2026, thấp hơn đỉnh đóng cửa 52 tuần 29.890 đồng (13/11/2025) 32,1% và bằng đáy đóng cửa 52 tuần (04/11/2026). Từ đầu năm giá giảm 25,6% trong khi VN-Index giảm 3,9%; 250 phiên gần nhất giá giảm 29,6% trong khi VN-Index tăng 3,6%.

Phiên 02/11/2026 giá giảm 9,65% từ 22.800 xuống 20.600 đồng với khối lượng 127.600 cổ phiếu, gấp 6,1 lần trung bình 20 phiên trước đó (20.754). Từ phiên 30/10 tới 09/11 giá giảm 11,0% trong sáu phiên; bài viết không đưa ra nguyên nhân cho nhịp giảm này vì không có dữ kiện kiểm chứng được.

Khối lượng khớp trung bình mỗi phiên theo tháng:

Tháng 10/2026 khớp trung bình bằng 0,22% số cổ phiếu ngoài Vinachem (8,65 triệu).