Phân tích cổ phiếu HJS Quý 4/2026: Thanh khoản 502 cổ phiếu mỗi phiên, doanh thu quý III giảm 12,8%

Định giá cổ phiếu HJS Quý 4/2026 bắt đầu từ thanh khoản: Công ty Cổ phần Thủy điện Nậm Mu (HNX: HJS), doanh nghiệp sản xuất điện từ thủy điện, khớp trung bình 502 cổ phiếu mỗi phiên trong tháng 10/2026, tương đương 12 triệu đồng mỗi phiên.

Doanh thu thuần quý III giảm 12,8% xuống 31,9 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế giảm 2,7% còn 12,3 tỷ, nhưng chín tháng lợi nhuận vẫn tăng 15,8% lên 35,2 tỷ. Giá 25.600 đồng ứng với P/E 12,14 lần, cao nhất trong nhóm bảy doanh nghiệp thủy điện so sánh.

Quy mô và hoạt động của HJS

Công ty Cổ phần Thủy điện Nậm Mu có tiền thân là Nhà máy Thủy điện Nậm Mu do Tổng Công ty Sông Đà làm chủ đầu tư, khởi công ngày 18/02/2002 và hoạt động dưới hình thức công ty cổ phần từ 29/05/2003. Cổ phiếu niêm yết trên HNX từ 20/12/2006; vốn điều lệ 210 tỷ đồng tương ứng 20.999.900 cổ phiếu, không có cổ phiếu quỹ.

Giá đóng cửa phiên giao dịch gần nhất, 09/11/2026, là 25.600 đồng, vốn hoá 537,6 tỷ đồng; HJS không có giao dịch ngày 10/11/2026. Ngành nghề đăng ký của Nậm Mu gồm:

• Đầu tư xây dựng các dự án thủy điện.
• Tư vấn xây lắp các công trình điện.
• Nhận thầu xây lắp các công trình dân dụng, xây dựng công nghiệp.
• Sản xuất điện, vật liệu xây dựng, xi măng, vôi và thạch cao.
• Kinh doanh bất động sản, vật liệu xây dựng, gạch, ngói.

Doanh thu thuần bốn quý tới quý III/2026 là 127,0 tỷ đồng, lãi gộp 60,1 tỷ, biên 47,3%. Tài sản cố định còn lại 162,2 tỷ đồng, khấu hao 22,0 tỷ mỗi năm.

Doanh thu HJS quý III giảm 12,8%

Doanh thu thuần của Thủy điện Nậm Mu quý III/2026 là 31,9 tỷ đồng, giảm 12,8% so với 36,6 tỷ cùng kỳ và thấp hơn quý II/2026 (36,1 tỷ). Trong 11 quý từ Q1/2024, doanh thu thuần dao động giữa 19,1 tỷ (Q1/2025) và 46,5 tỷ (Q2/2024).

Giá vốn quý III giảm 17,8% xuống 15,8 tỷ đồng, nhanh hơn doanh thu, nên lãi gộp chỉ giảm 7,3% còn 16,2 tỷ và biên lãi gộp lên 50,6% so với 47,6% cùng kỳ. Biên lãi gộp theo quý dao động từ 32,1% (Q3/2024) tới 54,9% (Q2/2026).

Chín tháng đầu năm doanh thu và lợi nhuận đều cao hơn cùng kỳ:

Theo năm, doanh thu thuần 2025 là 122,0 tỷ đồng, giảm 18,1% so với 2024 và thấp nhất trong bảy năm 2019 tới 2025:

Lợi nhuận HJS quý III giảm 2,7%

Lợi nhuận sau thuế của Thủy điện Nậm Mu quý III/2026 là 12,3 tỷ đồng, giảm 2,7% so với 12,6 tỷ cùng kỳ; lợi nhuận trước thuế 15,5 tỷ, giảm 2,8% so với 15,9 tỷ. Quý II/2026 đạt 14,3 tỷ, cao nhất kể từ Q2/2024.

Lãi gộp giảm 1,27 tỷ đồng nhưng doanh thu tài chính tăng 0,53 tỷ, chi phí tài chính, chi phí quản lý và thu nhập khác cải thiện thêm 0,30 tỷ, kéo mức giảm lợi nhuận trước thuế còn 0,44 tỷ.

Khấu hao tài sản cố định ổn định ở mức 5,5 tỷ đồng mỗi quý, bằng 35,1% giá vốn quý III. Thuế suất thực tế quý III là 20,2% lợi nhuận trước thuế, chín tháng là 20,3%.

Tiền gửi và không vay nợ

Thủy điện Nậm Mu không có vay nợ tại 30/09/2026. Tiền và tương đương tiền 43,4 tỷ đồng cộng đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn ngắn hạn 123,7 tỷ là 167,1 tỷ đồng, bằng 50,7% vốn chủ sở hữu (329,8 tỷ).

Doanh thu tài chính bốn quý là 7,1 tỷ đồng, bằng 12,8% lợi nhuận trước thuế bốn quý (55,7 tỷ). Doanh thu tài chính vì vậy là phần ổn định hơn của lợi nhuận, trong khi doanh thu thuần biến động theo quý.

Dòng tiền kinh doanh chín tháng 2026 là 37,6 tỷ đồng, so với 34,0 tỷ cùng kỳ và lợi nhuận sau thuế 35,2 tỷ. Mua sắm tài sản cố định chín tháng chỉ 2,8 tỷ, nên tài sản cố định giảm dần theo khấu hao, từ 215,5 tỷ (Q1/2024) xuống 162,2 tỷ; phải thu khách hàng 12,8 tỷ, tương đương 37 ngày doanh thu thuần bốn quý.

Giá và rủi ro thanh khoản

Cổ phiếu HJS của Thủy điện Nậm Mu đóng cửa 25.600 đồng ngày 09/11/2026, thấp hơn đỉnh đóng cửa 52 tuần 29.650 đồng (21/05/2026) 13,7% và cao hơn đáy đóng cửa 52 tuần 23.400 đồng (06/11/2026) 9,4%. Từ đầu năm giá tăng 0,7% trong khi VN-Index giảm 3,9%; 12 tháng giá giảm 3,7% trong khi VN-Index tăng 8,5%.

Khối lượng khớp trung bình mỗi phiên theo tháng:

Từ 10/11/2025 tới 09/11/2026, tổng khối lượng khớp là 204.692 cổ phiếu, bằng 0,97% số cổ phiếu và 7,5% lượng cổ phiếu tự do chuyển nhượng (2,73 triệu, 13%). Có 177 phiên có khớp lệnh trong 248 phiên có dữ liệu, và giá thay đổi trên 5% so với phiên trước ở 50 trong 250 phiên gần nhất, lớn nhất 10,0%: với vài trăm cổ phiếu mỗi phiên, một lệnh nhỏ cũng đủ đẩy giá.

Cổ đông và cổ tức

Cổ đông lớn của Công ty Cổ phần Thủy điện Nậm Mu theo danh sách mới nhất:

Năm cổ đông tổ chức nắm 95,9% vốn; cổ phiếu tự do chuyển nhượng 13%, khối ngoại sở hữu 0,14%.

Theo báo cáo lưu chuyển tiền tệ, Thủy điện Nậm Mu chi cổ tức tiền mặt 42,0 tỷ đồng năm 2025 (khoảng 2.000 đồng mỗi cổ phiếu), cao hơn lợi nhuận sau thuế năm đó 39,5 tỷ. Chín tháng 2026 công ty chi 16,8 tỷ đồng (khoảng 800 đồng) trong quý II.

Bốn quý gần nhất (Q4/2025 tới Q3/2026) công ty chi 37,8 tỷ đồng, tương đương 1.800 đồng mỗi cổ phiếu và tỷ suất 7,0% theo giá 25.600 đồng. Lợi nhuận chưa phân phối 65,2 tỷ đồng, nhiều hơn mức chi cổ tức bốn quý.