Định giá cổ phiếu CSV: giá xút, chi phí vận hành và vốn điều lệ mới

Định giá cổ phiếu CSV cần bắt đầu từ so sánh giá thị trường với giá trị sổ sách. Bước tiếp theo là tách phần lợi nhuận đến từ giá xút và phần đến từ chi phí vận hành. Vốn điều lệ vừa tăng mạnh cũng làm thay đổi cách đọc lợi nhuận mỗi cổ phiếu. Số liệu trong bài lấy đến ngày 02/10/2026.

Định giá cổ phiếu CSV theo giá trị sổ sách

Cuối quý II/2026, vốn chủ sở hữu thuộc cổ đông công ty mẹ của CSV là 1.734 tỷ đồng. Số cổ phiếu lưu hành khoảng 110,50 triệu đơn vị. Giá trị sổ sách mỗi cổ phiếu vào khoảng 15.690 đồng.

Giá đóng cửa phiên 02/10/2026 là 20.050 đồng. Mức này cao hơn giá trị sổ sách 4.360 đồng mỗi cổ phiếu, tức 27,8%. Tỷ lệ giá trên giá trị sổ sách khoảng 1,28 lần. Thị trường đang trả cao hơn phần vốn chủ sở hữu đứng sau mỗi cổ phiếu. Mức này khác với DGC, nơi giá đang thấp hơn giá trị sổ sách.

Khả năng sinh lời đang cải thiện trở lại

Bốn quý gần nhất là quý III/2025 đến quý II/2026. Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ của CSV bốn quý này là 267 tỷ đồng. Chia cho 110,50 triệu cổ phiếu, lợi nhuận mỗi cổ phiếu khoảng 2.410 đồng. Với giá 20.050 đồng, tỷ lệ giá trên lợi nhuận khoảng 8,3 lần.

Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu bốn quý gần nhất khoảng 15,4%. Mức này cao hơn năm 2025, khi lợi nhuận cả năm chỉ đạt 209 tỷ đồng. Phần cải thiện chủ yếu đến từ quý II/2026. Quý đó, lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 130 tỷ đồng. Người mới nên hiểu định giá chứng khoán là gì trước khi so sánh các tỷ lệ này.

Định giá cổ phiếu CSV phải tách phần doanh thu và phần giá xút

So với quý II/2025, doanh thu quý II/2026 tăng 31,1%. Doanh thu đi từ 524 tỷ đồng lên 687 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp quý trước là 27,4%. Nếu biên gộp giữ nguyên mức đó, lãi gộp chỉ tăng thêm khoảng 45 tỷ đồng từ phần doanh thu lớn hơn.

Thực tế lãi gộp quý II/2026 đạt 230 tỷ đồng. Mức này cao hơn 144 tỷ đồng của quý II/2025 tới 86 tỷ đồng. Phần chênh còn lại, khoảng 41 tỷ đồng, đến từ biên gộp. Biên lợi nhuận gộp tăng từ 27,4% lên 33,5%. Đây là dấu hiệu giá xút đang thuận lợi hơn cho CSV so với cùng kỳ năm trước. Phần tăng này không chỉ đến từ bán được nhiều hàng hơn.

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của CSV năm 2025 chỉ 65 tỷ đồng. Con số này chưa bằng một phần ba lợi nhuận sau thuế cùng năm. Năm 2024, dòng tiền kinh doanh là 231 tỷ đồng. Năm 2023 là 328 tỷ đồng. Dòng tiền thấp hơn lợi nhuận nhiều năm liền thường do vốn lưu động phình ra. Diễn biến theo quý cũng không đều. Quý I/2026 dòng tiền kinh doanh âm 92 tỷ đồng. Quý II/2026 dương trở lại 77 tỷ đồng. Khấu hao cả năm 2025 chỉ 34 tỷ đồng. Với mức khấu hao nhỏ như vậy, dòng tiền của CSV gần như trùng với lợi nhuận thật nếu vốn lưu động không đổi. Đây là chỉ số nên đặt cạnh biên lợi nhuận gộp khi định giá cổ phiếu CSV.

Năm 2022 là năm biên lợi nhuận gộp cao nhất của CSV trước khi hồi phục

Biên lợi nhuận gộp của CSV năm 2021 là 26,1%. Năm 2022, giá xút tăng mạnh trên thị trường, biên gộp vọt lên 31,4%. Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ năm đó đạt 354 tỷ đồng, cao hơn hẳn các năm khác trong giai đoạn 2021-2025. Biên gộp quý II/2026 ở mức 33,5% đã vượt qua cả mức đỉnh năm 2022. Đây là tín hiệu định giá cổ phiếu CSV cần theo dõi sát trong các quý tới, để biết liệu biên gộp cao này kéo dài hay chỉ là một quý thuận lợi.

Vốn điều lệ mới làm thay đổi cách đọc lợi nhuận mỗi cổ phiếu

Vốn điều lệ của CSV tăng từ 442 tỷ đồng lên 1.105 tỷ đồng từ năm 2024. Mức tăng này gấp 2,5 lần. Số cổ phiếu lưu hành vì vậy cũng tăng tương ứng. Lợi nhuận mỗi cổ phiếu các năm trước 2024 không thể so trực tiếp với các năm sau. Người đọc báo cáo cần dùng số cổ phiếu hiện tại, khoảng 110,50 triệu đơn vị. Số đó nên dùng khi tính lợi nhuận mỗi cổ phiếu cho mọi năm so sánh. Chi phí bán hàng và quản lý cũng tăng nhanh. Chi phí đi từ 205 tỷ đồng năm 2024 lên 287 tỷ đồng năm 2025. Khoản vốn mới cần sinh ra lợi nhuận tương ứng. Có vậy tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu mới không bị pha loãng lâu dài.

Định giá cổ phiếu CSV trong nhóm hoá chất và nhựa

Đối chiếu bội số bốn mã cùng nhóm cho thấy vị trí của CSV. Giá trên lợi nhuận của AAA là 5,1 lần, DGC 6,3 lần, NTP 8,8 lần. Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ bốn quý của AAA là 9,7%, DGC 13,5%, NTP 27,4%.

Trong nhóm bốn mã hoá chất và nhựa đang niêm yết, tỷ lệ giá trên giá trị sổ sách của CSV là 1,28 lần. Tỷ lệ này cao hơn DGC với 0,85 lần. Tỷ lệ này cũng cao hơn AAA với 0,49 lần. Nhưng tỷ lệ này thấp hơn NTP với 2,42 lần. Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu 15,4% của CSV cũng đứng giữa nhóm. Mức này cao hơn DGC và AAA, nhưng thấp hơn NTP.

Vị trí giữa nhóm này phản ánh một doanh nghiệp quy mô nhỏ hơn DGC nhưng có biên lợi nhuận đang hồi phục. Người mới tìm hiểu các mô hình định giá có thể xem thêm 12 mô hình định giá chứng khoán.

Cổ tức tiền của CSV không tăng đều như lợi nhuận

CSV trả cổ tức tiền 132 tỷ đồng năm 2025, thấp hơn 197 tỷ đồng của năm 2023. Mức cổ tức không tăng đều qua các năm, khác với NTP. Người định giá cổ phiếu CSV theo tỷ suất cổ tức cần tính trên số cổ phiếu hiện tại, khoảng 110,50 triệu đơn vị, vì số cổ phiếu các năm trước khi tăng vốn chỉ bằng 40% con số này.

Ba mốc nên theo dõi mỗi quý

Thứ nhất là biên lợi nhuận gộp theo quý. Mốc tham chiếu hiện tại là 33,5%. Thứ hai là tỷ lệ chi phí vận hành trên doanh thu. Mốc hiện tại là 13,3% cho cả năm 2025. Thứ ba là tốc độ tăng lợi nhuận so với tốc độ tăng vốn điều lệ mới. Ba mốc này đọc được từ báo cáo tài chính hằng quý.

Nội dung trên chỉ để tham khảo. Nội dung này giúp học cách đọc số liệu, không phải khuyến nghị đầu tư.