Lý thuyết DOW | CHƯƠNG XI | Phe Bán Khống Trên Thị Trường

Khách hàng X chỉ đạo Nhà môi giới A bán khống 100 cổ phiếu Union Pacific ở mức mệnh giá. Nhà môi giới B mua nó.

Nhà môi giới A, không có cổ phiếu này, đến Nhà môi giới C, và MƯỢN từ anh ta 100 cổ phiếu Union Pacific, bảo đảm bằng $10,000 tiền mặt. Nhà môi giới C đồng ý cho A mượn cổ phiếu.

Cổ phiếu này sau đó được giao bởi Nhà môi giới A cho Nhà môi giới B B, bên đã trả cho Nhà môi giới A $10,000. Sau đó, mọi thứ vẫn giữ nguyên cho đến khi Union Pacific tăng hoặc giảm đủ để làm cho Khách hàng X muốn đóng giao dịch.

Sau đó, Khách hàng X chỉ đạo Nhà môi giới A mua Union Pacific, giả sử ở mức 95. Nhà môi giới A nhận cổ phiếu từ Nhà môi giới D. Cổ phiếu được lấy theo cách này được trả lại cho Nhà môi giới C, người sau đó trả lại số tiền mà anh ta đã giữ làm bảo đảm và $9,500 của số tiền này được trả cho D, để lại $500, trừ chi phí, là lợi nhuận của X từ giao dịch.

Trong khi Khách hàng X chờ xem thị trường sẽ làm gì, Nhà môi giới C có quyền sử dụng $10,000 được đảm bảo bởi Nhà môi giới A và dưới điều kiện thông thường, trả lãi suất cho số tiền này. Lãi suất này được gọi là tỷ lệ cho vay trên cổ phiếu và thường thấp hơn một chút so với tỷ lệ hiện tại cho các khoản vay có tài sản thế chấp.

Tỷ lệ này càng thấp so với tỷ lệ tiền, càng có nhiều nhu cầu vay cổ phiếu đó và tỷ lệ cho vay là điểm cần theo dõi đối với những người có thể ở phe bán khống, để xem liệu lãi suất ngắn là lớn hay nhỏ.

Trong trường hợp nhu cầu vay một cổ phiếu nhất định là rất lớn, tỷ lệ cho vay sẽ được báo giá không lãi, điều này có nghĩa là trong trường hợp này, C sẽ được sử dụng $10,000 của A mà không phải trả lãi. Nếu nhu cầu cổ phiếu tăng lên nữa, A có thể không chỉ phải đưa cho C $10,000 mà không có lãi, mà còn phải trả thêm một khoản tiền nhỏ.

Khi tỷ lệ cho vay cổ phiếu được báo giá ở mức 1-32, có nghĩa là C nhận được $10,000 từ A mà không phải trả lãi, và thêm vào đó một khoản tiền thưởng $3,12 mỗi ngày cho mỗi 100 cổ phiếu, mà X phải trả, và cũng phải trả tất cả cổ tức có thể được tuyên bố trên cổ phiếu.

Trong các ngành kinh doanh thông thường, việc bán khống với ý tưởng vay để giao hàng sẽ là không thể. Trong thị trường chứng khoán, việc bán khống trái phiếu phân phối hoặc cổ phiếu đầu tư là không thực tế vì các chứng khoán như vậy được nắm giữ bởi các nhà đầu tư, và không được nắm giữ số lượng lớn bởi các nhà môi giới, do đó, không thể dễ dàng vay được. Nhưng, trong các cổ phiếu có thanh khoản tốt, không có khó khăn gì trong việc vay.

Lý do là: Mỗi nhà môi giới giữ nhiều cổ phiếu sử dụng nhiều tiền hơn anh ta sở hữu. Về lý thuyết, một nhà môi giới giữ cho một khách hàng 100 cổ phiếu Union Pacific ở mức mệnh giá sẽ có thêm số tiền mua bằng tiền của khách hàng, $1,000 từ tiền của công ty môi giới và sau đó vay $8,000 từ một ngân hàng trên cơ sở bảo đảm 100 cổ phiếu đã mua.

Một nhà môi giới hoạt động, do đó, luôn là người vay tiền lớn, và khi anh ta vay từ ngân hàng, anh ta được mong đợi sẽ đưa ra 20% ký quỹ trên khoản vay của mình. Nhưng nếu anh ta có thể cho vay cổ phiếu, anh ta nhận được toàn bộ giá trị của cổ phiếu và không phải đưa ra bất kỳ số tiền nào của mình hoặc của khách hàng của mình. Do đó, mỗi nhà môi giới sẵn lòng cho vay cổ phiếu, đặc biệt khi nhu cầu cổ phiếu đủ để làm cho tỷ lệ lãi suất thấp hơn tỷ lệ thị trường, vì trong trường hợp này, nhà môi giới kiếm lời bằng cách tính lãi suất năm hoặc sáu phần trăm cho khách hàng của mình, trong khi có thể nhận được tiền của mình mà không tốn chi phí nào qua việc cho vay cổ phiếu không lãi.

Từ quan điểm của người bán khống, đây là điều làm cho hoạt động của anh ta thực tế an toàn. Thông thường, việc vay cổ phiếu hoạt động cũng dễ dàng như việc vay tiền, và việc ép ngắn do không thể vay cổ phiếu ít gặp hơn hoặc không gặp nhiều hơn việc ép dài do khó khăn của các nhà môi giới trong việc vay tiền.

Việc Bán non (Squeezes Shorts) đôi khi tự phát triển và đôi khi bị thao túng. Khi những người bạn của một tài sản thấy một lãi suất bán khống lớn, họ đôi khi cố gắng thuyết phục những người nắm giữ cổ phiếu đồng ý không cho vay nó trong một hoặc hai ngày và do đó khiến người bán khống sợ phải che đậy bằng cách khó khăn trong việc vay mượn. Nếu việc này thành công, các nhà môi giới được thông báo để trả lại cổ phiếu đã vay, và khi họ cố gắng vay ở nơi khác, họ nhận thấy ít có sẵn. Tỷ lệ cho vay có thể tăng lên đến một phần tư phần trăm mỗi ngày, hoặc có thể cao hơn.

Người bán khống lo lắng và che đậy, đẩy giá cổ phiếu lên và cho phép những người đang nắm giữ cổ phiếu bán để chốt lời. Những pha dụ bán non như vậy thường chỉ kéo dài hai hoặc ba ngày, vì đến lúc đó giá tăng dẫn những người có cổ phiếu hoặc bán nó hoặc cho vay, và giá sau đó thường giảm xuống thấp hơn trước. Đôi khi có một lãi suất bán khống lớn và dai dẳng đến mức giữ cổ phiếu cho vay với mức thưởng trong một thời gian. Đây thường là bằng chứng gần như chắc chắn về sự giảm giá, nhưng chi phí của tiền thưởng và sự cần thiết phải trả cổ tức đôi khi ăn mòn lợi nhuận đến mức chỉ còn rất ít dù sau một sự giảm giá đáng kể. Ông Gould được cho là đã một lần giữ vị trí bán khống của New York Central hơn bốn năm và có một lợi nhuận lớn giữa giá mua và giá bán của ông, nhưng phần lớn lợi nhuận đã bị ăn mòn bởi cổ tức.

Trong việc chọn một cổ phiếu để bán khống, cân nhắc đầu tiên nên là giá cao hơn giá trị, và giá trị tương lai có vẻ như đang thu hẹp. Nó nên là một cổ phiếu có thanh khoản tốt và, nếu có thể, là một cổ phiếu có vốn lớn. Nó nên là một cổ phiếu cũ theo ưu tiên, nghĩa là có sự phân phối rộng rãi thay vì sở hữu tập trung. Theo ưu tiên, nó nên là một cổ phiếu có giá cao với khả năng hợp lý rằng cổ tức sẽ bị giảm hoặc không trả.

Một cổ phiếu như vậy nên được bán khi giá tăng và mua lại khi giảm vừa phải, giả sử bốn hoặc năm điểm, miễn là thị trường có vẻ ổn định. Nhưng, nếu thị trường trở nên yếu rõ rệt, chỉ một phần của cổ phiếu bán khống "nên được mua lại với hy vọng rằng một số lãi suất ngắn có thể được thiết lập ở mức giá cao đến mức không thể đạt được trong các dao động tạm thời.

Lợi nhuận tốt nhất trên thị trường chứng khoán được tạo ra bởi những người ở vị thế dài hoặc ngắn ở mức cực điểm và giữ trong nhiều tháng hoặc nhiều năm trước khi họ lấy lợi nhuận.