Lý thuyết DOW | CHƯƠNG XII | Đầu Cơ Khi Thị Trường Giảm
CHƯƠNG XII.
Đầu Cơ Khi Thị Trường Giảm.
Câu hỏi thường được đặt ra là liệu khi có quan điểm thị trường chung sẽ giảm, có phải dự kiến rằng tất cả các cổ phiếu sẽ giảm cùng nhau hay một số sẽ giảm và những cổ phiếu khác thì không.
Câu trả lời cho câu hỏi này có hai hình thức — đầu tiên là thay đổi trong đầu cơ; thứ hai là ảnh hưởng của giá trị. Khi thị trường giảm, đặc biệt nếu sự giảm này mạnh hoặc kéo dài, tất cả các cổ phiếu sẽ giảm; có thể không đều nhau, nhưng đủ để được coi là tham gia đầy đủ vào sự giảm chung. Thực tế, thường xảy ra rằng một cổ phiếu có giá trị lớn được thừa nhận sẽ giảm nhiều hơn trong một cơn hoảng loạn so với một cổ phiếu có ít giá trị.
Lý do là khi mọi người đã nắm giữ nhiều cổ phiếu khác nhau, một số tốt và một số xấu, và khi đến lúc họ buộc phải thêm tiền ký quỹ hoặc giảm các cam kết của mình, họ cố gắng bán các cổ phiếu mà họ nghĩ rằng thị trường sẽ tốt nhất, tức là, cổ phiếu tốt nhất của họ. Nhưng chính giá trị của các cổ phiếu này ngăn cản sự tồn tại của một lãi suất bán khống, do đó khi một lượng lớn được cung cấp trong một cơn hoảng loạn, không có nhu cầu để bù đắp, và thực tế, không có nhu cầu ngoại trừ từ các nhà đầu tư có thể có các lệnh "đang chờ" hoặc "GTC - Good Until Countermanded" trong tay của các nhà môi giới của họ, hoặc những người có tiền có sẵn để đầu tư vào thời điểm đó.
Do đó, cổ phiếu giảm cho đến khi gặp một nhu cầu đầu tư nào đó. Điều kiện này được minh họa bởi hành động của Delaware & Hudson trong cơn hoảng loạn ngày 9 tháng 5 năm 1901. Cổ phiếu giảm gần như lớn nhất nếu không phải lớn nhất trong danh sách, giảm trong nửa giờ từ 160 xuống 105, chủ yếu vì mọi người nói chung không biết giá cổ phiếu được chào bán.
Do đó, có thể chấp nhận rằng trong một sự giảm chung, giá trị của một cổ phiếu sẽ không được tính đến trong thời gian đó. Cổ phiếu tốt và xấu sẽ giảm tương đối giống nhau. Nhưng đây là sự khác biệt rõ ràng. Khi sự phục hồi đến, một ngày hoặc một tuần sau đó, cổ phiếu tốt sẽ phục hồi nhiều hơn và giữ được sự phục hồi của mình tốt hơn so với cổ phiếu xấu. Delaware & Hudson là một ví dụ tốt. Sau khi báo giá 105 được in vào ngày 9 tháng 5, các lệnh mua cổ phiếu đến từ tất cả các khu vực, và trong một giờ nữa giá đã tăng tới gần 150.
Giá trị sẽ luôn được xác định theo thời gian. Một cổ phiếu rẻ về bản chất và một cổ phiếu đắt về bản chất có thể được bán cùng một mức giá vào một thời điểm nhất định. Kết quả của sáu tháng giao dịch, chúng có thể cho thấy dường như di chuyển cùng nhau trong hầu hết các biến động, nhưng vào cuối kỳ, cổ phiếu tốt sẽ cao hơn cổ phiếu xấu 10 điểm, sự khác biệt đại diện cho sự giảm nhỏ hơn một chút và sự phục hồi tốt hơn một chút trong mỗi năm hoặc sáu lần dao động.
Điều này mô tả chính xác những gì sẽ xảy ra trên toàn thị trường trong kỳ giảm giá tiếp theo, bất kể khi nào kỳ đó đến. Sẽ có sự phân loại rõ ràng giữa những cổ phiếu tốt hơn và những cổ phiếu xấu hơn, đủ rõ ràng từ xa, nhưng không nổi bật ở bất kỳ giai đoạn cụ thể nào trong quá trình.
Khi có một thay đổi lớn trong giá trị của một cổ phiếu, nó sẽ tăng giá trong kỳ giảm giá. Thị trường nói chung đã giảm từ năm 1881 đến năm 1885, nhưng trong thời gian đó Manhattan, mặc dù tham gia vào hầu hết các dao động thị trường, đã tăng từ khoảng 30 lên khoảng mức mệnh giá, vì thu nhập tăng của công ty đã tăng giá trị một cách ổn định và lớn trong thời gian đó.
Bài học thực tế là một nhà giao dịch cổ phiếu không nên giao dịch cổ phiếu trừ khi anh ta nghĩ rằng mình biết giá trị của chúng, hoặc trừ khi anh ta có thể theo dõi các điều kiện để nhận ra những thay đổi trong giá trị khi chúng đến. Anh ta nên có ít nhất một niềm tin về những cổ phiếu nào cao hơn giá trị của chúng và những cổ phiếu nào thấp hơn giá trị của chúng vào một thời điểm nhất định. Nếu xu hướng chính của thị trường là giảm, anh ta nên bán những cổ phiếu mà anh ta tin là cao hơn giá trị của chúng khi chúng rất mạnh, và mua lại chúng trong lần giảm chung tiếp theo. Khi mua để kiếm lời từ sự phục hồi, anh ta nên luôn chọn những cổ phiếu dưới giá trị của chúng, và cũng bán chúng khi thấy lợi nhuận vừa phải.
Khi thị trường có vẻ ở vị trí không chắc chắn, đôi khi khôn ngoan để bán khống một cổ phiếu rõ ràng là cao hơn giá trị của nó và mua một cổ phiếu rõ ràng là thấp hơn giá trị của nó, tin rằng đó sẽ là sự phòng vệ cho đến khi vị trí của thị trường chung trở nên rõ ràng. Trước đây, rất phổ biến đối với các nhà giao dịch để ở vị thế đánh lên của Northwest và vị đánh xuống của St. Paul, thường mang lại kết quả tốt.
Trong năm vừa qua (1901-2), đã có những nhà giao dịch nhắm đến vị thế đánh lên (mua và nắm giữ) của Manhattan và vị thế đánh xuống (bán khống) của Metropolitan hoặc Brooklyn theo cùng một lý luận. Phương pháp chung để vận hành một tài khoản như vậy là giao dịch dựa trên sự khác biệt; tức là, giả sử một giao dịch bắt đầu với hai cổ phiếu cách nhau 10 điểm — tài khoản được đóng khi chúng cách nhau, giả sử, 15 điểm, đảm bảo lợi nhuận ròng 5 điểm. Tuy nhiên, tất cả đều là một phần của cùng một luật chung. Cổ phiếu dao động cùng nhau, nhưng giá cả được kiểm soát bởi giá trị trong thời gian dài.